美国一季度下滑不宜解读为衰退

（以下内容从信达证券《美国一季度下滑不宜解读为衰退》研报附件原文摘录）
美联储议息会议上，“鸽派”和“鹰派”信号交织。3月美联储议息会议继续按兵不动，本次议息会议有3个关注点。1）3月点阵图显示降息次数不变，但较去年年底的点阵图略显“鹰派”。2）宣布4月1日开始放缓缩表步伐，略显“鸽派”。3）预期更低的经济增速和更高的通胀率。从会议基调来看，会议上的鹰派、鸽派信号相互交织。
一季度的经济下滑或是暂时性阵痛。市场开始转向衰退担忧主要是近期受到以下数据变动的影响：1）1月消费端数据有所下降。2）亚特兰大联储GDPNow模型的预测调整成为点燃衰退担忧的关键导火索。净出口的变化是导致美国经济增速下调的更为重要的原因。拆分来看，正是进口的大幅上升导致净出口剧烈变化，从而引起亚特兰大联储模型显著下调，但这可能是暂时性因素，因此我们认为一季度的经济下滑更多是暂时性变动。
失业率显示今年可能更偏向经济放缓。2月底至3月初谷歌搜索上关于“2025经济衰退”的词条热度上升，3月FOMC上美联储的SEP又下调了今年的经济增长预期，市场对后续经济的走向十分关切。基于美国失业率分析框架的定量预测，我们认为2025年底之前美国失业率大概率仍能维持在5.5%以下。基于此，我们认为上半年美国衰退概率较小，考虑到特朗普政策的不确定性较大，可以重点关注下半年，Q3可能成为判断经济走向的重要分水岭。
过度悲观引起的资产下跌可能修复。前期消费者信心下滑、消费支出收缩与亚特兰大联储GDP预测骤降形成共振，市场对美国经济陷入衰退的担忧持续发酵。截止3月19日，美股三大股指3月跌幅超4%。基于我们前面的分析，一季度的下滑并不宜解释成衰退，上半年的衰退概率也比较小。我们认为，2月底以来的美股调整有一部分是市场对于美国经济过度悲观的预期带来的，而这部分下调或有望得到修复。
风险因素：地缘政治风险，国际油价上涨超预期，美国就业市场超预期走弱等。