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商贸零售行业点评报告:2025年1-2月社零同比+4.0%,社会消费温和复苏

来源:开源证券 作者:黄泽鹏,陈思 2025-03-18 13:51:00
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(以下内容从开源证券《商贸零售行业点评报告:2025年1-2月社零同比+4.0%,社会消费温和复苏》研报附件原文摘录)
1-2月社零同比+4.0%,政策持续加码内需,期待消费温和复苏
国家统计局发布2025年1-2月社会消费品零售总额(下简称“社零”)数据:2025年1-2月社零总额为83731亿元(同比+4.0%,低于Wind一致预期+4.5%)。分地域看,1-2月城镇/乡村社零同比分别+3.8%/+4.6%。2025年开年以来政策端持续加码,3月16日中办国办发布《提振消费专项行动方案》,旨在全方位扩大国内需求,提升居民消费信心,建议持续关注2025年消费复苏进程。
商品零售环比持平,可选消费品表现均有所回暖
价格因素方面,2月整体/食品类CPI同比分别-0.7%/-3.3%,环比-1.2pct/-3.7pct,受春节错期影响同期基数较高,导致CPI同比由涨转跌。分消费类型,2025年1-2月商品零售、服务零售、餐饮收入同比分别+3.9%/+4.9%/+4.3%,增速环比分别+0.7pct/-1.3pct/-1.0pct。具体分品类看:必选消费方面,粮油食品、饮料、烟酒1-2月同比分别+11.5%/-2.6%/+5.5%,其中食品、烟酒表现相对较好;可选消费方面,化妆品、金银珠宝、服装鞋帽、家电音像分别同比+4.4%/+5.4%/+3.3%/+10.9%,增速环比分别+3.6pct/+6.4pct/+3.6pct/-28.4pct,可选消费品同比均有所回暖,其中家用电器市场销售表现依旧突出。
线上渠道稳健增长,线下业态表现分化
线上渠道方面,2025年1-2月全国网上零售额22763亿元(同比+7.3%),其中实物商品网上零售额18633亿元(同比+5.0%),占社零总额比重为22.3%(同比-0.1pct,环比-4.5pct),其中吃、穿、用类商品网上零售额同比分别+10.8%/-0.6%/+5.4%。线下渠道方面,2025年1-2月超市、便利店、百货店、专业店和品牌专卖店零售额同比分别+4.0%/+9.8%/+0.4%/+5.4%/-0.8%,增速环比分别+1.3pct/+5.1pct/+2.8pct/+1.2pct/-0.4pct,其中便利店销售表现较强,百货店、品牌专卖店表现相对疲软。根据中华全国商业信息中心的监测数据,2025年1-2月,以百货渠道为主的全国50家重点大型零售企业零售额累计同比下降4.6%,但线下家电类商品在以旧换新政策支持下实现较好增长(同比+7.2%)。
投资建议:关注国内消费复苏主线下的高景气赛道优质品牌公司
政策基调转向积极背景下,关注兼具短期修复弹性和长期成长景气度的优质细分赛道,重点关注四条投资主线。(1)传统零售:关注顺应消费趋势积极变革探索,把握流量回归机会的线下零售龙头,重点推荐爱婴室、永辉超市等。(2)黄金珠宝:关注积极修炼内功、具备基本面和估值修复弹性的黄金珠宝龙头品牌,重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等。(3)化妆品:关注深耕高景气细分赛道、综合能力不断迭代的国货美妆品牌,重点推荐毛戈平、润本股份、上美股份、丸美生物等。(4)医美:关注受益医美消费恢复、盈利能力具备更强确定性的上游差异化医美产品厂商,重点推荐爱美客等,受益标的锦波生物等。
风险提示:消费复苏不及预期;企业经营成本费用提升。





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