非银行业周报（2025年第九期）：首家券商财报披露，关注券商24年年报业绩

（以下内容从中航证券《非银行业周报（2025年第九期）：首家券商财报披露，关注券商24年年报业绩》研报附件原文摘录）
市场表现：
本期（2025.3.10-2025.3.14）非银（申万）指数+3.15%，行业排7/31，券商Ⅱ指数+2.86%，保险Ⅱ指数+4.29%；
上证综指+1.39%，深证成指+1.24%，创业板指+0.97%。
个股涨跌幅排名前五位：中国银河（+14.79%）、新华保险（+11.15%）、新力金融（+9.88%）、瑞达期货（+8.99%）、东兴证券（+7.15%）；
个股涨跌幅排名后五位：海南华铁（-5.22%）、浙江东方（-0.98%）、渤海租赁（-0.59%）、九鼎投资（-0.07%）、国泰君安（-0.00%）。
（注：去除ST及退市股票）
核心观点：
证券：
市场层面，本周，证券板块上涨2.86%，跑赢沪深300指数1.28pct，跑赢上证综指数1.47pct。当前券商板块PB估值为1.51倍，位于2020年50分位点附近。
本周，东方财富发布了20224年年报业绩，公司实现营业总收入116.04亿元，（+4.72%），实现归属于上市公司股东的净利润96.1亿元，（+17.29%）。此外，证券自营固定收益业务收入同比大幅提升，公司实现投资收益及公允价值变动收益（不包含在营业总收入中）33.71亿元，同比增长50.79%。东方财富证券2024年实现营业总收入108.26亿元，净利润71.27亿元，公司子公司天天基金2024年实现营业总收入28.53亿元，净利润1.51亿元。为券商行业第一家披露24年业绩的券商。具体来看，报告期内公司经纪业务表现强劲，主要得益于资本市场景气度的快速回升和政策的有力提振。具体来看，经纪业务收入显著增长，这与公司强大的用户资源和品牌优势密切相关。公司通过持续优化服务效能和加强品牌推广，进一步增强了用户粘性和体验，从而促进了经纪业务的稳步增长。
国泰君安与海通证券合并重组，新公司名称确认为“国泰海通证券”。3月13日，国泰君安发布换股吸收合并海通证券并募集配套资金暨关联交易之A股换股实施结果、股份变动暨新增A股股份上市的公告，本次换股吸收合并新增A股股份数量为59.86亿股，均为无限售条件流通股，上市流通日期为3月17日。作为新“国九条”实施以来首例头部券商并购重组，响应了国家打造“一流投行”的战略方向，后续过能成为券商并购的标杆案例，推动行业高质量发展。
综合来看，目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。预计行业内并购重组事项将持续加速推进，建议关注并购相关标的如国泰君安、国联证券、浙商证券等，以及头部券商如中信证券、华泰证券等。
保险：
本周，保险板块上涨4.29%，跑赢沪深300指数2.71pct,跑赢上证综指数2.90pct。
截至3月11日，共有141家保险机构年内总计对555家A股上市公司进行了2501次调研。从险资调研关注的行业来看，根据Wind行业分类，保险机构重点关注的行业为工业机械、电子元件、电气部件与设备，分别对属于该行业的A股公司调研213次、154次、126次。此外，保险机构对应用软件、信息科技咨询与其它服务、互联网服务与基础架构行业上市公司的关注度有所增加。
近年来，国家大力支持中长期资金入市，预计未来险资会对投资的整体布局进行调整，把更多资金投入符合国家创新驱动发展战略的相关产业。随着资产端长端利率下行，叠加权益市场的持续波动，保险公司资产端一定程度有所承压。同时，优质非标资产的陆续到期为险资增厚投资收益带来一定压力。此外，新金融工具准则下，公允价值计量且其变动计入当期损益（FVTPL）类权益资产加剧了利润表波动。在此背景下，险资持续加大长期优质红利类资产的配置力度，叠加长期股票投资试点的持续推进等因素，预计红利类资产仍是险资布局的核心标的。预计未来险企将进一步增持具有稳健分红、高资本增值、高ROE（净资产收益率）属性的资产，匹配保险行业资产端长期、稳定的需求。同时，险资作为中长期资本，偏好回报稳定、长期投资价值高、发展空间广阔的相关产业。未来，预计险资增持红利类资产的同时，也会将更多资金投入符合国家创新驱动发展战略的相关产业。
保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力，后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强，资产配置和长期投资实力较强，攻守兼备属性的险企，如中国平安、中国人寿。
风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动