(以下内容从中国银河《每日晨报》研报附件原文摘录)
摘要:
宏观:今年的开门红有哪些不同?——1-2月份经济数据分析。如我们前期报告所述,2025年中国要以确定性拥抱不确定性,内需的恢复更加关键,尤其是消费和基建的表现更加重要。首先,以旧换新政策扩围加码带动下,年初消费表现良好,除汽车外的社零增速回升至4.8%;其次,年初化债资金提速发行,地方政府“手有余粮”,存量项目资金拨付有所改善,基建增速好于市场预期。其三,高技术制造业投资在高基数基础上继续维持高速增长,新质生产力相关行业资本开支保持高景气度。全年来看,经济叙事有望呈现“消费稳当下、科技赢未来”的局面,一揽子政策下,上半年经济韧性可能较去年更强。
华润三九(000999.SZ):中医药健康引领者,长期发展韧性强。公司作为国内CHC龙头企业,品牌优势明显,外延并购+内生发展两步走,将带来产品结构优化升级,2025-2027年归母净利润预计为38.73/45.21/52.75亿元,对应增速为15.01%/16.73%/16.67%,PE分别为14/12/10倍。我们选取3家中药OTC公司济川药业、云南白药、同仁堂作为可比公司,2025年PE均值为18倍,公司估值水平低于可比公司PE均值,考虑到公司具有明显的平台和品牌价值,外延并购能力较强,未来业绩具有成长性,首次覆盖,给予“推荐”评级。
交运:铁路客流创新高,快递发展向好。2025年民航出行需求有望进一步释放。供需格局优化叠加油汇价格向好,几重因素边际改善下,票价市场化空间进一步打开,航司有望迎来量价齐升局面,盈利水平或进一步增厚。跨境物流板块层面,作为跨境电商的重要环节,年内有望获益于跨境电商景气向上的行情。快递板块层面,当前电商新业态加速发展,头部快递企业发力打造差异化竞争优势,行业仍具成长性。2B/危化物流方面,2025年,2B物流行业或继续受益于一揽子政策,需求提振效应更加显著,量价表现转暖向好的趋势强化。叠加行业竞争格局继续优化整合,集中度持续提升,头部公司市场份额或进一步稳中有升,业绩潜力释放可期。
社服:政策与AI共振,催化母婴及K9教育赛道。考虑中央有关部门已开始着手指定育儿补贴政策,我们认为今年育儿补贴政策将持续提供事件催化,各地当前政府推行的育儿补贴政策背景下,有望提振母婴市场需求。