国内消费政策有望助推“东升西落”，外资或将加速流入A股

（以下内容从中航证券《国内消费政策有望助推“东升西落”，外资或将加速流入A股》研报附件原文摘录）
核心观点：
近期美国经济政策不确定性指数持续升，本周美股波动依旧较大，“美国衰退”叙事仍在延续。从经济数据来看，虽然美国消费及就业数据显示美国基本面边际走弱，但整体看尚无衰退迹象。美国通胀放缓下，降息约束条件减弱，市场降息预期有所提升。因此当前美国经济政策不确定性走高的最主要原因或为特朗普政府的不确定性，而美国经济数据走弱和中国人工智能产业不断突破更多是为美国资产空头的“衰退交易”叙事起到推波助澜的作用
短期来看，美国经济数据走弱和中国人工智能产业不断突破或较难被证伪，因此预计“美国衰退”叙事或将持续。此外，2024年7月至9月的“美国衰退”交易初期，本轮“美国衰退”交易初期标普500风险溢价更低，即美股风险积累得更大，预计本轮美股回调将更深。
中期看，预计特朗普高政策不确定的风格将延续，美国经济或将温和回落但并非衰退。中国自2024年9月底政策转向，两会明确赤字率拟按4%左右安排，创历史新高。若中国经济稳步回升，从而形成中美基本面实质上的“东升西落”，有望引发全球资金重新配置，流向中国资产。
目前国内基本面改善超势尚不稳定，全球资金能否持续流入中国资产需关注国内经济数据变化和政策执行情况。内需消费政策有望快速加码，“东升西落”交易正在配酿中。近期的育儿补贴政策的落地短期有望带动家庭消费，长期有助于缓解此前市场对于中国生育率的担忧。
中国股票资产性价比较高，A股和港股估值的绝对水平、相对水平和全球其他主要指数相比估值修复空间相对较大。AH股溢价指数年初以来趋势性下行，处于2021年以来最低水平附近。而A股较港股相对拥有更多的传统经济相关产业，近期内需消费政策加码预计A股更为受益。但中期看，港股拥有中国较多新经济相关产业，未来估值重塑空间更大
今年以来中美股市逐渐呈现一定负相关，国内外政策角力的天平或已经开始向有利于中国资产的方向倾斜。中美科技板块同样逐步呈现负相关，且A股科技板块先于A股整体脱离与美股的正相关性。
鉴于当前中国科技股的估值提升主要还由预期拉动，基本面较美国相头部大型科技股尚存一定差距。美股科技股估值持续回落，或在短期内对中国科技股估值重型形成一定压力。近期政府工作报告提振消费和综合整治“内卷式”竞争的政策驱动下，消费、顺周期板块有望实现估值修复。近期A股和港股均呈现出较明显的风格切换。
投资建议：
海外不确定持续，国内稳增长政策接睡而至。DeepSeek引发全球资金对中国科技股重估，阿里Capex重回扩张期确认产业趋势，本轮人工智能产业革命下的中国科技股估值重塑方兴未艾。中期看，提振消费、扩大内需和科技创新引领新质生产力发展被列为2025年前两大工作任务，内需板块和自主可控有望成为市场中期主线