策略研究·周度报告：港股热点轮动预期加速

（以下内容从中国银河《策略研究·周度报告：港股热点轮动预期加速》研报附件原文摘录）
核心观点
本周重要事件：（1）国内视角：2025年2月份社融增量为2.23万亿元，同比多增7374亿元。其中，2月政府债券融资1.68万亿元，占比75.97%，同比多增约1.1万亿元，是促进社融回升的主要因素。（2）海外视角：全球贸易摩擦升级。美国总统特朗普对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税的举措已于当地时间3月12日正式生效。随后，各贸易伙伴相继宣布反制措施。美国2月CPI同比上涨2.8%，为去年11月来新低；美国2月CPI环比上涨0.2%，为去年10月来新低。随着贸易冲突升级，美国通胀风险上升，市场对美国经济衰退的担忧加剧。同时，投资者风险偏好下降，对黄金等避险资产的需求上升。
本周港股市场回顾：（1）行情表现：本周（3月10日至3月14日），全球股指涨跌互现。其中，A股领涨，韩国股市、日本股市小幅上涨，欧洲股市、港股、印度股市、台股、泰国股市、美股等纷纷下跌。（2）本周港股三大指数小幅走低，恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数分别下跌1.12%、2.59%、0.40%，板块轮动下，恒生高股息率指数上涨2.25%。行业层面，5个恒生综合行业指数上涨，7个行业下跌。其中，原材料业、必需性消费、能源业涨幅居前，分别上涨4.52%、2.59%、2.51%；综合企业、资讯科技业、非必需性消费跌幅居前，分别下跌3.51%、2.52%、1.39%。（3）情绪面：本周港交所日均成交金额为2824.31亿港元，较上周下降357.3亿港元。日均沽空金额为327.42亿港元，较上周下降59.41亿港元；沽空金额占成交额比例的日均值为11.68%，较上周下降0.64个百分点。南向资金本周净流入规模为616.09亿港元，较上周上升260.54亿港元。（4）估值与风险偏好：截至3月14日，恒生指数PE为10.44倍，较上周五下降1.08%，处于2010年以来60%分位数水平。10年期美国国债到期收益率较上周下行1BP至4.31%，港股恒生指数的风险溢价率为5.27%，为3年滚动均值-2.1倍标准差，处于2010年以来12%分位。（5）AH溢价：截至2025年3月14日，恒生沪深港通AH股溢价指数较上周下行0.23点至131.20，处于2014年以来47%分位数的水平。
港股市场投资展望：短期来看，3月17日，中国1-2月份的消费、投资、房地产开发和销售等经济运行数据即将发布，有望为市场提供投资线索。当地时间3月19日，美联储将召开议息会议，会议对美国经济状况、货币政策状况等的评估将影响未来国际资金流向。中长期来看，港股市场配置价值较高的三大主线分别是：第一，业绩有望兑现的科技板块。在政策支持和技术发展下，AI应用落地加快，科技股有望从估值抬升阶段步入盈利兑现阶段。第二，政策支持力度较大的消费板块。提振消费是今年政府工作的首要任务，因此更多增量政策仍值得期待。第三，投资收益稳定的高股息板块。
风险提示：国内政策效果不确定风险：地缘因素扰动风险；市场情绪不稳定风险。