农林牧渔行业周报：生猪累库持续进行，关注消费顺周期投资

（以下内容从国金证券《农林牧渔行业周报：生猪累库持续进行，关注消费顺周期投资》研报附件原文摘录）
行情回顾：
本周（2025.03.10-2025.03.16）农林牧渔（申万）指数收于2556.61点(周环比+2.84%)，沪深300指数收于4006.56点（周环比+1.59%），深证综指收于2109.37点（周环比+1.40%），上证综指收于3419.56点（周环比+1.39%），科创板收于1088.11点（周环比-1.76%)，农林牧渔行业指数跑输上证综指。从一级行业涨跌幅来看，本周排名前三的为美容护理（周环比+8.18%）、食品饮料（周环比+6.19%）、煤炭（周环比+4.84%），农林牧渔（周环比+2.84%）排名第8。生猪养殖：
截至3月14日，全国商品猪价格为14.57元/公斤，周环比+0.48%；15KG仔猪价格为39.77元/公斤，周环比+3.89%；本周生猪出栏均重为127.17公斤/头，较上周+0.88公斤/头。生猪养殖利润方面，周外购仔猪养殖利润为-34.44元/头，盈利周环比-21.91元/头；自繁自养养殖利润为35.15/头，盈利周环比+1.59元/头。春节后需求端逐步减弱，预计生猪价格逐步走低，但是仍要关注增重与二次育肥的影响，目前生猪板块景气度底部企稳。本周生猪出栏均重为127.17公斤/头，出栏均重的持续提升说明行业累库行为仍在进行，累库下生猪价格短期存在支撑。此外，近期由于屠宰场准备储备肉，进口关税扰动使得行业内冻品入库有所增加，冻品库容率的抬升为生猪价格又提供了一层支撑逻辑，在短期行为下生猪价格表现较为坚挺。但是从产能数据来看，预计后续生猪产能逐步增加，累库对猪价的支撑后续在出库过程中会对猪价造成较大压力，预计生猪价格向下调整趋势不变。目前关于猪价悲观预期已经在期货端有较为充分的释放，而年后价格表现强于此前预期使得整体预期略有上修，产能端缓慢的补充状态对2025年猪价的担忧存在一定的缓解，前期利空在生猪板块已经存在较为充分的释放，经历了一段时间的调整后生猪养殖企业估值处于底部区间。短期来看，2025年在大家相对悲观的情况下，整体行业预期盈利较差，若后续出现去产能行为，利好头部企业利润改善和市占率提升。中长期来看，生猪养殖行业依旧有较为优秀的中枢利润，且非洲猪瘟之后行业的快速扩张中，仍有大量企业是低质量扩充产能，行业成本方差依旧巨大，头部企业有充足的超额利润释放，建议优选低成本高质量扩张的优质企业。重点关注：牧原股份、温氏股份等。
种植产业链：
近期在关税政策的影响下，大宗农产品价格出现较大波动，而在外部环境不确定性较强的背景下，我国持续推行种业振兴、通过提高粮食单产提升产量。在全球极端天气频发、地缘政治震荡的格局下，粮食价格波动幅度加剧，粮食安全成为我国重要的议题。在加强国内粮食安全的背景下，转基因种子商业化落地持续推进，转基因种子较传统种子或能销售出较高溢价，从而带动龙头种子企业量利齐升，我们建议关注具有先发优势和核心育种优势的龙头种企。
禽类养殖：
截至3月14日，本周主产区白羽鸡平均价为7.11元/千克，较上周环比+7.89%；白条鸡平均价为13.95元/公斤，较上周环比+0.36%。父母代种鸡及毛鸡养殖利润方面，截至3月14日，父母代种鸡养殖利润为+0.04元/羽，较上周环比+0.25元/羽；毛鸡养殖利润为-0.51元/羽，周环比+1.39元/羽。前期白羽鸡价格超跌驱动下游屠宰场积极屠宰，目前积压鸡源已经有所消化，随着消费端的逐步回暖以及养殖户的挺价行为，白羽鸡价格有所上涨，目前板块景气度底部企稳。黄羽鸡目前在产父母代存栏处在2018年以来的低位，年后黄鸡价格的走低使得行业去产能再次进行；近期黄羽鸡价格出现较多调整，主要系下游需求偏弱导致，预计随着消费端的逐步好转，黄鸡价格有望跟随猪价回暖，行业可以取得较好盈利。展望全年，随着宏观政策的调整，预计居民需求端有望逐步回暖，餐饮消费回暖带动禽类产品消费提升和高端产品占比提高，而禽畜产品量价齐升逻辑有望增强。
风险提示
转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/产品价格波动。