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1&2月外贸数据点评:季节性扰动下二季度前期抢出口可能延续

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(以下内容从中信期货《1&2月外贸数据点评:季节性扰动下二季度前期抢出口可能延续》研报附件原文摘录)
事件
3月7日,海关总署公布2025年前两个月外贸数据,以美元计价,1-2月出口同比2.3%、预期3.0%,2024年12月出口同比10.7%;1-2月进口同比-8.4%,2024年12月为1.0%;贸易顺差为1705.2亿美元、预期2245.9亿美元。
摘要:
1-2月中国出口出现明显回落,而环比增长符合季节规律、仍体现一定韧性,出口走弱或主要受高基数、春节错位和工作日减少等影响。以美元计价,2025年前两个月中国出口额同比2.3%,预期3.0%,2024年12月出口同比10.7%;前两个月出口额均值较2024年12月增长为-19.6%,表现略好于2018年以来同期均值和中值表现。
从2025年1-2月中国出口额分国别情况、以及其他经济体出口来看:
1)从同比增长来看:1-2月,我国对越南、印度等出口同比增速较高,较2024年12月出口同比增速回升,而对非洲、俄罗斯出口同比增速回落幅度较大。2)从1-2月出口额均值较前一年12月增长来看:1-2月我国对日本出口额环比降幅收窄,对印度、美国、欧盟、拉美等出口额环比走弱幅度相对较小,而对东盟、非洲、韩国、俄罗斯等出口额增速回落幅度较大。
3)2025年1-2月,韩国出口额同比走弱、受高基数拖累明显,而与我国出口结构较相似的越南出口同比为8.4%、2024年12月为8.0%,叠加1月美国进口韧性、进口额同比进一步上升至23.1%,印证1-2月美国“抢进口”现象。考虑到我国转口贸易等,预计对等关税落地前我国“抢出口”将延续、支撑我国短期出口,预计二季度上半程我国出口将保持景气,后续关注对等关税落地情况。特朗普宣称对墨西哥、加拿大加征的25%关税措施以及对等关税将至4月2日生效。
从出口商品看,钢、铝出口额的改善印证“抢出口”,1-2月中国钢材、粮食等出口额延续正增长,成品油、未锻轧铝及铝材、手机等出口额环比降幅收窄,而其他商品1-2月出口额均值较2024年12月增长均下滑、不及2024年同期,其中鞋靴、服装、玩具、箱包、家具、塑料等环比回落最多,或主要受美国节日备货结束等影响。
节后远洋航线维持跌势,欧线大跌后跌幅放缓、美线加速下跌,印证假期停工和节后复工偏慢等。3月中旬出口装载率环比好转,后续关注关税预期下抢出口进展。
进口方面,1-2月我国进口额同比-8.4%,同环比增长均出现放缓,指向我国内需仍偏弱;3月全国两会将扩内需作为首要任务、预计相关政策的落地将推升进口回暖。
风险因素:政策超预期、地缘政治“黑天鹅”、海外需求显著下滑





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