金融市场分析周报

（以下内容从中航证券《金融市场分析周报》研报附件原文摘录）
进出口：由于基数走高及美国加征关税，今年以来出口增速明显放缓，后续不确定性加大。以美元计，1-2月出口累计同比增长2.3%，增速较去年12月大幅放缓8.4个百分点；进口由增长1%转为下降8.4%，增速较12月大幅下滑9.4个百分点。除对日本出口增速加速外，对其他主要经济体增速均下滑。川普政府已分别于2月、3月对中国商品各加征10%的关税，预计今年出口将受到新增关税和贸易战的不利影响，波动性加大。
CPI/PPI：春节错月导致基数偏高以及食品价格下跌拖累CPI同比由涨转跌，PPI跌幅继续收窄。2月CPI同比下降0.7%，较1月下降1.2个百分点，为2024年2月以来首次转负；PPI同比下降2.2%，降幅较1月收窄0.1个百分点。2月食品价格继续下跌，同比下降3.3%，其中鲜菜价格同比下降12.6%，猪肉价格涨幅回落至4.1%；非食品价格也转负，同比下降0.1%，其中服务价格下降0.4%。基数因素影响为暂时性的，预计后续CPI同比将重回正区间，但仍保持较温和水平，说明前期政策对经济的提振作用有限。
资金面分析：月初资金面季节性转松，央行持续净回笼下，资金价格逐步上行；当前资金面状况下，央行投放情况对于下周资金面仍关键。本周央行公开市场累计进行了7779亿元逆回购操作，本周共有16592亿元逆回购到期，因此本周净回笼8813亿元。月初资金面季节性转松，央行持续净回笼下，资金价格逐步上行。3月份税期为3月17日至19日，下周部分7d资金开始跨税期，税期对于市场的影响可能逐步显现。下周政府债净融资持续回落，水平位于近期行对较低位置，预计对于资金面冲击有限。本周央行持续净回笼后，下周逆回购到期额环比减少，本周资金净回笼下资金价格环比上行，下周虽非税期，但当前资金面状况下，央行投放对于资金面的影响仍较为关键.
利率债：本周政府工作报告发布，并无超预期政策，但央行态度引发市场对降息定价的调整；财政政策虽符合预期，但发行节奏“能早则早”，一季度集中供给或加剧市场波动。低通胀环境（CPI目标2%，之前都是3%）为实际利率下行提供空间。短期波动风险仍在，市场将对降息降准重新定价，继续博弈央行对资金面的态度；中长期看，经济数据仍弱修复，内需较为疲软，海外有衰退风险，投资消费及出口均有较大压力，利率震荡下行趋势不改，周五高位点位对于配置项机构均有一定的价值。
权益市场：本周市场整体上涨，成长风格表现较强。本周市场整体上涨，上证指数（1.56%）、深证成指（2.19%）、沪深300（1.39%）、科创50（2.67%）、创业板指（1.61%）、中证500（2.63%）、中证1000（3.79%），均表现较强。行业风格上，成长风格表现较强，上涨3.52%。分行业来看，申万一级行业中有色金属、国防军工、计算机表现较强，分别上涨7.08%、6.96%、6.74%；石油石化、综合、房地产表现较弱，分别下跌1.49%、1.03%、0.91%。市场情绪方面，本周市场活跃度有所下降，日均成交金额为17009.27亿元，较上周减少2906.41亿元。市场情绪方面，本周市场活跃度有所上升，日均成交金额为19915.86亿元，较上周增加776.23亿元。展望未来，海外不确定持续，国内稳增长政策接踵而至。DeepSeek引发全球资金对中国科技股重估，阿里Capex重回扩张期确认产业趋势，本轮人工智能产业革命下的中国科技股估值重塑方兴未艾。中期看，提振消费、扩大内需和科技创新引领新质生产力发展被列为2025年前两大工作任务，内需板块和自主可控有望成为市场中期主线。
美元指数分析：本周美国经济及就业数据均走弱，美元指数明显下行。本周部分美国经济数据公布，其中美国2月份制造业PMI录得50.3，低于前值及市场预期。同时本周美国就业数据也出现波动，本周五公布的美国2月份非农就业数据增15.1万人，略不及市场预期，而ADP就业数据更是仅新增7.7万人。相较于经济数据，美联储表态方面新增信息较为有限，本周美联储褐皮书显示，自1月中旬以来，整体经济活动略有上升，物价及就业整体向上。对于后续货币政策本周美联储官员发言整体认为美国目前经济前景尚不确定，后续降息路径仍需观察。相较于美联储，本周欧洲央行如期降息，但在降息同时其利率决议声明也称货币政策已在有意义地减少限制，一定程度限制了后续货币政策空间。整体来看，本周美国经济及就业数据均走弱，美元指数明显下行。
风险提示：货币政策超预期收紧,经济超预期复苏导致债券收益率大幅反弹，地方财政状况恶化导致城投债信用风险集中显现，美国经济及通胀数据超预期下美联储紧缩周期延长