金徽股份：行业持续景气，公司业绩上行

（以下内容从德邦证券《金徽股份：行业持续景气，公司业绩上行》研报附件原文摘录）
金徽股份(603132)
投资要点
事件。公司于2025年3月11日公布2024年年报。2024年公司实现总营业收入15.39亿元，同比增长19.97%；利润总额达到5.60亿元，同比增长42.25%；实现归母净利润4.77亿元，同比增长39.06%。
铅锌银价格上行，推动公司业绩提升。锌金属方面，2024年现货锌价整体呈上涨趋势，年度累计涨幅20.25%，主要为全球经济复苏态势与主要下游消费领域对锌需求量的同步增长所致。铅金属方面，2024年现货铅价走势呈现先涨后跌并在年末略有回升，年度累计涨幅6.53%。银金属方面，截至2024年12月31日，国内白银价格约为7.46元/克，较2024年年初水平上涨约23.6%。公司主要产品为锌精矿、铅精矿（含银），主营业务为有色金属的采选及贸易，已形成178万吨/年的矿石采选能力，伴随铅锌银金属的价格上行，公司收入出现明显提升，同时成本方面相对稳定，带动了公司业绩出现明显提升。
加强资源储备，实现长远发展。公司持续推进江洛矿区资源整合及项目建设，其中，谢家沟浮选厂建设已完成地面基础工程、车间主体架构、设备采购等事项，根据总体设计结合施工进度有序进行。同时，整合江洛矿区矿业权，设立西成矿业，2025-03收购豪森矿业49%的股权。通过公开竞拍取得甘肃省徽县东坡铅锌矿普查探矿权、甘肃省徽县洛坝空白区采矿权，扩大了铅锌矿产后备资源储备；完成了徽县郭
3M家沟铅锌矿80万吨采矿权与徽县郭家沟矿区南矿带北矿带东段铅锌矿70万吨0.08采矿权的“两证合一”工作，为可持续发展奠定了坚实基础。
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产量持续提升，公司2025年业绩有望持续增长。公司2025年将持续加快项目建设，推进江洛矿区项目及资源整合，加快现有矿山周边和重要成矿区域优质矿权项目的收购兼并步伐。通过有效的资源整合和矿权收购，持续优化资源配置，提升公司产能和资源规模优势。同时推进谢家沟浮选厂150万吨/年选矿项目的试车准备工作。产量方面，根据公司规划，全年预计完成采选矿石量178万吨，生产铅精矿（含银）、锌精矿超10万金属吨，对应2024年8.2万吨金属产量预计将有较大提升。
投资建议。公司项目持续推进，产量提升，同时伴随金属价格上行，公司业绩持续增长，预计2025-2027年公司归母净利润分别为6.3、8.4、9.4亿元，维持“增持”评级。
风险提示：铅锌价格大幅回落；下游需求不及预期；产能落地节奏不及预期.