中国宏观经济2025年3月报：经济修复步伐略有加快 宏观焦点转向政策

（以下内容从方正中期期货《中国宏观经济2025年3月报：经济修复步伐略有加快 宏观焦点转向政策》研报附件原文摘录）
年初以来国内经济基本延续去年四季度的修复趋势，且春节假期后修复速度略有加快。其中消费增长略超预期，投资暂时变动不大，出口则维持一定韧性。当前公布的1、2月经济数据不多，我们本期更多从高频数据角度观察经济。
产出方面，春节前后受到假期影响，主要工业品生产以及建筑业生产放缓，但服务业产出增长明显。对于制造业，发电量、汽车轮胎开工等基本稳定。我们认为短期来看库存周期暂时处于加库存阶段，政策影响依然巨大，且外需带动也没有减弱。但今年仍面临库存周期回落的潜在影响，这也将是经济持续面临的内生风险。
需求方面，外需有望维持任性，从高频和领先数据看，半导体等高端制造业出口仍存在继续增长空间。终端需求方面，春节前后娱乐消费大放异彩，城市内部、城际之间交通保持较强活力，节前汽车、节后家电消费超过季节性增长，显示整体消费增速有望加快。但这一变动尤其是耐用消费品变动更多依赖于补贴政策，未来需关注收入恢复的节奏。地产方面，延续去年四季度开始的修复趋势，下游房屋销售受到春节影响走弱，但并未明显弱于季节性。且前期行业资金已经改善，并向上传导至土地购置，反映在土地溢价率回升，未来是否对上游开工、施工产生带动较为关键，3月和4月仍是重要的观察窗口期。
综合来看，经济延续修复趋势，且部分方面改善速度加快，尤其是春节后。今年来看，消费在刺激政策带动下的修复、基建投资维持稳定，决定经济仍将保持一定增长。而地产是否启动阶段性修复、外需是否维持韧性，则决定经济是否有向上超预期的空间。金融市场焦点已经转向3月初的两会，预计政策大方向仍是宽松，但需要注意经济好转后政策不急于加码而弱于市场预期的风险。