AI周观察：Blackwell全面投产但拖累毛利率，海外前沿新模型发布

（以下内容从国金证券《AI周观察：Blackwell全面投产但拖累毛利率，海外前沿新模型发布》研报附件原文摘录）
摘要
博通（AVGO）和美满电子（MRVL）将分别于美东时间3月5日和3月4日盘后发布FY25Q1和FY25Q4财报。近期美满电子已与AWS和Anthropic达成合作，为后者搭建40万张Trainium2计算集群。博通2024财年AI相关收入达122亿美元，同比增长220%，管理层预计2027年XPU收入至少为480亿美元，相当于当前市场对英伟达CY2027全年营收预期的16.5%。随着推理服务部署加速，低价且存储容量更大的自研芯片需求增长，本季度博通与美满电子的ASIC业务进展值得关注。
英伟达FY25Q4财报显示GPGPU需求依然旺盛，数据中心业务创下历史新高。然而，公司毛利率因新一代Blackwell产品的封装复杂度和机柜设计的挑战而承压。管理层预计FY26Q1毛利率将继续受影响，未来需关注Blackwell产能爬坡后的盈利能力恢复情况。在制造端，随着晶体管缩放速度放缓，预计下一代Rubin架构的封装难度将进一步提升，为生产带来新的挑战。2025年，市场关注焦点或从需求端转向供给端，关键在于英伟达能否按计划推进其技术路线图。
本周，海外聊天类应用Claude因新模型发布活跃度环比提升18%，而DeepSeek访问量在国内环比下降约4%，元宝则激增约100%，快速接近豆包和kimi。海外方面，OpenAI推出GPT-4.5，性能飞跃但API定价引发争议；Anthropic发布Claude3.7Sonnet，号称“最智能”。国内，腾讯推出混元Turbo S模型，速度提升且成本优化；DeepSeek在开源周降价并公开优化后推理算力需求，日理论利润率高达545%。
2025年1月，中国智能手机销量达到约3400万台，同比增长25.6%。1月消费电子补贴政策的覆盖范围限定在6000元以下的手机、平板、智能手表和手环产品，在其它优惠后再享受15%优惠，上限500元。在此次政策影响下，满足补贴范围的iPhone16销量排名第一，华为nova300、荣耀300也都符合补贴范围。我们认为消费者对智能手机价格更为敏感，补贴政策将会促进国内智能手机市场成长。
风险提示
芯片制程发展与良率不及预期
中美科技领域政策恶化
智能手机销量不及预期