每日晨报

（以下内容从中国银河《每日晨报》研报附件原文摘录）
银河观点集萃
宏观：股债汇“不可能三角”的当下和未来。我们预测2025年，10年期国债收益率的年内波动区间为1.5%-1.9%。如果央行全年调降政策利率40BP，根据我们测算，1.64%可能是较为合理的水平。美元兑人民币汇率可能围绕7.3波动，10%的关税压力或不足以打破目前的中枢水平。在美国进一步加征关税实质性落地之前，人民币可能在7.1-7.3的区间波动。如果美国未来进一步加征关税，人民币在现有位置或有所调整，但整体上贸易摩擦对人民币冲击将弱于2018年，人民币新的波动区间可能在7.1-7.5左右。
研究：春潮涌动，把握节奏—-2025年3月份投资组合报告。波动或将加大，把握结构性机会。自今年1月，DeepSeek-R1发布以来，投资者持续看涨中国资产。我们认为投资自情绪依然较高，未来预期向好，3月春季行情有望持续演。但是从以往的经验来看，随着成交量的攀升和热点题材股的累计涨幅过大，市场的波动可能也会随之加大。主要原因包括：1）宏观政策协同发力，推动经济稳中有进；2）人工智能驱动的流动性支持是关键催化剂，流动性回暖，增量资金逐渐进场；3）3月两会将召开，政策驱动是聚焦的关键点之一，受益于两会政策的相关板块值得重点去把握；4)3月将进入年报披露高峰期，也是业绩预期的投资窗口期，业绩超预期的个股有望迎来估值修复，带来结构性行情。3月的投资组合，我们采取攻守兼备的策略，受益于政策利好+业绩超预期+受益于科技催化的主题或成为春季行情下阶段的主要方向。配置的投资策略应当聚焦受益于有政策助力预期+业绩利好预期的成长型价值股。3月我们建议布局科技、消费等板块里的价值股。
环保公用：盈利能力强稳定性高，热电优势显著空间广阔——热电行业专题报告。建议关注三条投资主线：(1）建议关注估值水平、股息率具有明显优势的相关标的；(2）建议关注受益于资产注入承诺，装机成长空间大的相关标的；(3）建议关注积极扩展产业链上下游、打造新增长点的相关标的。
携程集团(9961.HK）：营销投放提升，巩固国际业务增长。短期利润率下滑主要是受Q4海外营销费用投放力度增加影响，但长期看，国际业务成长空间大，并且成熟期盈利能好于国内，另外AI技术的应用也可推动降本增效，利润率未来存在筑底回升可能。