大类资产配置月报第44期：2025年3月：加征关税风险暂缓，关注国内政策应对

（以下内容从华安证券《大类资产配置月报第44期：2025年3月：加征关税风险暂缓，关注国内政策应对》研报附件原文摘录）
美国加征关税风险推迟至4月。 美东时间2月13日， 美国总统特朗普签署了总统备忘录， 提出实施对等关税， 将根据五个不同方面针对每个贸易伙伴进行定制。 由于“定制化” 需求， 因而对等关税不会立即生效。 对此， 美国商务部长提名人霍华德· 卢特尼克预测， 新关税将于4月2日实施。 考虑到2月以来美国加征关税的速度和幅度整体弱于特朗普竞选口号， 并且关税作为谈判筹码的特点持续提升， 整体上看美国大范围加征关税的概率明显下降， 当仍需关注3月美国关税政策可能变化。
美联储议息会议上半年降息概率偏低。 1月美联储与议息会议纪要显示， 对于降息依然维持谨慎态度。 美联储官员认为现阶段政策取决于未来数据的变化， 换言之， 随着1月份美联储决定维持利率不变， 本轮“预防式降息” 可能已经结束， 后续政策利率调整可能更多地是与数据调整同步、 甚至滞后于美国经济数据的变化。
经济基本面边际变动不大，关注首份宏观经济数据。结合春节数据和1-2月已公布的高频数据看，1-2月基本面边际变化不大。“抢出口”带动生产端企稳，消费复苏依然缺乏“加速度”。因而，重点关注3月中旬公布的1-2月年内首份宏观经济数据。预计1-2月，社零同比增长5%左右，固定资产投资累计同比增长2.1%，其中制造业投资累计同比5.2%、基建投资增速6.0%、地产投资增速-6.2%，出口同比5.5%；2月CPI同比-0.2%、PPI同比-2%。
商品消费维持较高增速，服务类消费略有修复。2月前两周乘用车批发和零售当周日均销量平均值分别为3.85万辆和3.77万辆，同比分别增长75.3%和17.77%，合并1-2月来看乘用车同比销售增速较12月有所提升。可选服务类消费在春节期间得到一定提振，但未见明显改善。1月、2月电影票房周均收入较去年同期大幅增长107.14%和61.2%，但主因电影时长延长和前期电影表现不佳导致需求集中释放所致，春节后新上映电影票房相对不佳；海南旅游3星以上酒店散客价2月同比增长1.3%，旅游需求也出现一定改善。目前来看，1-2月得到政策支持的商品消费有望延续2024Q4较高增速，但其余消费和服务类消费延续弱复苏态势。