(以下内容从德邦证券《食品饮料行业周报:政策预期向好,重视低位布局机会》研报附件原文摘录)
投资要点:
白酒:多家酒企宣布停货,建议关注白酒板块估值修复。本周泸州老窖、习酒、山西汾酒、酒鬼酒等多家白酒公司停货,通过调节市场投放量,有利于避免价格波动和可持续发展。据酒业家,春节多地白酒销售同比下滑10%左右,但相比2024年中秋,2025春节期间白酒动销整体提升了20%-30%左右,环比有明显改善。飞天茅台、五粮液普五、国窖1573、茅台1935等名酒大单品批价普涨1%-5%,流通、出货速度进一步加快,300-500元价位有所下滑。近期国务院召开国务院常务会议,研究提振消费有关工作,会议指出,提振消费是扩大内需、做大做强国内大循环的重中之重。要切实转变观念,把提振消费摆到更加突出位置。我们认为,在更加积极的消费政策预期下,白酒板块或迎来估值修复。25年建议把握三条主线,一是配置业绩确定性较强,有基本面支撑、渠道把控能力较强的行业龙头和区域酒龙头,推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等,二是前期有所受损,若需求改善受益较大的水井坊、珍酒李渡、酒鬼酒等,三是受益前期改革,管理提质增效的老白干酒、金种子酒等。
大众品:各子板块长期逻辑不变,建议关注业绩超预期标的。(1)啤酒:随着刺激消费系列政策出台,终端需求有望改善,我们认为餐饮等现饮场景的恢复有望带动啤酒结构升级延续,建议关注相对稳健的优质龙头和改革势能向上标的。(2)餐饮供应链:板块整体2024年业绩承压,期待后续终端需求回暖。由于终端需求持续减弱,餐饮供应链企业整体缺少增长动能,目前大部分公司估值水平已经处于历史较低水平,安全边际充足。后续期待伴随政策面促进终端消费,公司业绩能够筑底反弹,建议关注业绩韧性更强的龙头公司和后续需求有望修复的弹性标的。(3)休闲零食:渠道红利仍存,看好板块成长性。我们认为伴随量贩零食、社交电商、会员店渠道和传统商超改革的积极发展,头部高势能企业成长韧性依旧,后续依旧有望带来业绩超预期的可能性。目前建议关注公司能力优秀、成长韧性强劲的头部企业。(4)乳制品:2024H1伊利和蒙牛在出货节奏上均有所放缓,保持渠道与终端库存的合理水平;我们预计24Q3开始终端产品新鲜度有所提升,动销有望逐步恢复,建议关注春节备货的情况。结合当前估值处于较低水位,我们建议关注在基本面变化中对上下游供应链、渠道、产品把控力较强的龙头及成本红利下全年利润有望超预期的板块。
投资建议:白酒板块:推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒等。
啤酒板块:推荐青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒,建议关注华润啤酒。软饮料板块:建议重点关注东鹏饮料、农夫山泉。调味品板块:建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业。乳制品板块:建议关注伊利股份、蒙牛乳业。餐饮供应链板块:建议关注相对稳健的龙头企业和下游需求改善后业绩具有弹性标的。休闲零食板块:建议关注红利延续标的如甘源食品、西麦食品、有友食品以及有望困境反转标的如三只松鼠、洽洽食品等。食品添加剂板块:建议关注百龙创园、晨光生物。
风险提示宏观经济下行风险;食品安全问题;市场竞争加剧;提价不及预期
