宏观点评：政府效率部迎来“满月”庆功？

（以下内容从德邦证券《宏观点评：政府效率部迎来“满月”庆功？》研报附件原文摘录）
投资要点：
美国政府效率部成立满月，但马斯克还不能“庆功”。
首先，虽然政府效率部门在减支上做出了一定的努力，但受限于其较小的职能和权限，呈现出“雷声大雨点小”的效果，即政府效率部的措施具有较强的传播性，但减支成效或难以达到预期的高度。
其次，未来，减支的进程可能会逐步放缓，尤其是那些相对容易削减的部分已经完成后，剩下的难度将会越来越大。
最后，随着时间的推移，来自各方的负面阻力也可能逐渐增加，进一步加大减支的难度。
2025年1月20日，美国总统唐纳德·特朗普在宣誓就职当天签署行政命令，成立了“政府效率部”（DepartmentofGovernmentEfficiency，简称DOGE），由特斯拉首席执行官埃隆·马斯克（ElonMusk）领导。该部门的主要目标是通过削减政府开支、精简机构和改革人事管理，提升联邦政府的效率和生产力。当前来看，马斯克“大刀阔斧”引起了广泛关注，也引起了广泛的争议和质疑，未来政府效率部的“改革”进程可能受到一些挑战：1）马斯克的领导风格过于激进，缺乏透明度和详细规划。2）大刀阔斧的“改革纠偏”可能导致政府服务的削减和治理能力的削弱。
1月21日：关闭首席多元化官员执行委员会（CDOEC）网站。被裁撤的CDOEC委员会隶属于美国联邦人事管理局(OPM)。根据其网站，该委员会的职能是推动政府内各部门的多元化、公平、共融与可及战略计划(DEIA)。该委员会由此成为政府效率部成立后第一个被“砍掉”的部门。
1月26日：DOGE在成立后的前80小时内取消了约4.2亿美元的政府合同和两份租约。未来，该部门可能会有更大规模的预算削减。例如，与负责政府建筑和商业地产管理的总务管理局（GSA）合作，寻找可以取消或到期的租约，并审查低使用率的办公空间，探索整合方式。据《华尔街日报》报道，DOGE已终止了约3000万美元的数字现代化项目合同，以及至少400万美元的低使用率办公空间租约。
1月28日：联邦人事管理局向联邦雇员发送“买断”计划的邮件，鼓励自愿辞职，以精简政府规模。如果决定“买断”，可在9月30日前继续领取工资而无需工作。此次“买断”离职方案是由特朗普政府与马斯克领导的政府效率部共同推动。据新华社报道，截止2月16日，已有超过7.5万名联邦雇员同意接受“买断”计划并辞职，在约200万名符合“买断”计划条件的联邦雇员中所占比例不足4%，未达到白宫设定的5%至10%的裁员目标。大规模减员措施在华盛顿引发多次抗议活动。
2月3日：DOGE计划解散美国国际开发署（USAID），禁止该署工作人员进入位于华盛顿特区的总部。马斯克表示，他已与特朗普就此事进行了沟通，并且双方一致认为应该关闭USAID。截至2016年，USAID在全球范围内拥有10,235名员工。在2023财年，该机构管理着超过430亿美元的拨款，占联邦预算的不到1%。作为美国政府的主要对外援助机构，USAID在全球范围内提供经济、人道主义和技术支持。本财年，白宫提交的预算案中为USAID申请了283亿美元的对外援助资金。2月6日，特朗普政府还计划将其员工人数从1万多人减少到294人。
2月4日：DOGE审查美国财政部支付系统。当地时间2月4日晚，美国财政部官员表示，马斯克率领的政府效率部团队已向美财政部详细说明，称该团队对财政部的敏感支付系统数据拥有“只读”访问权限。这是美国财政部首次实质性地解释政府效率部工作人员在财政服务局运营中所扮演的角色。次日，美国财政部长斯科特·贝森特表示，美国财政部的支付系统不会受到马斯克领导的政府效率部的影响。贝森特表示，对政府支出的任何更改都将由其他机构进行。美国财政部的支付系统通常只有少数职业官员可以访问，但马斯克的政府效率部团队官员自2024年美国总统大选后就一直要求访问该系统。美国多个政府雇员工会于3日晚间起诉美国财政部称，财政部长斯科特·贝森特将财政部支付系统数据的访问权交给马斯克或政府效率部的其他成员是违法的。
2月5日：DOGE对空中交通管制系统进行紧急安全升级。近期，美国发生数起民航事故，已造成至少74人死亡。马斯克5日表示，他领导的政府效率部将对美国空中交通管理系统进行安全升级。
2月6日：政府效率部团队已在使用人工智能(AI)软件，对美国教育部敏感数据进行梳理，以调查该部门开支情况。这些数据包括可辨别管理拨款人员身份的信息以及教育部内部敏感财务数据，包括合同、拨款和差旅费等。报道称，马斯克打算把在美国教育部的做法推广到更多部门和机构，筛选出与多元化、平等和包容性有关的项目和人员的开支信息。
2月7日：美国总统特朗普授权马斯克领导的政府效率部团队审查美国国防部的支出。五角大楼年度预算超过8000亿美元，是美国政府中预算拨款最多的部门，却一直拖到2018年才开始履行接受审计的法律义务，且至今已连续7年未通过审计，是唯一创此纪录的职能部门。美国《国会山报》曾警告，在2023财年的审计中，五角大楼有一半的资产无法入账，意味着高达1.9万亿美元的资产“下落不明”。美国国防部长赫格塞思表示，我们将集中精力，确保至少在本届政府四年任期结束时，五角大楼能够通过一次干净的审计。
2月10日：美国5位前财长，联名警告特朗普和马斯克。美国5名前财政部长（罗伯特·鲁宾、劳伦斯·萨默斯、蒂莫西·盖特纳、雅各布·卢和珍妮特·耶伦）联名致信媒体警告称，美国总统特朗普政府官员和美国企业家马斯克的“政府效率部”近期在财政部采取一连串行动，令人“严重担忧”美国的财政承诺遭到“非法”破坏。这些前财长联合发文称，“我们在财政部任职期间，曾面临危机时刻，当时美国债务违约的阴影笼罩着我们。而任何对国会授权支付的选择性暂停的迹象，都是对信任的背叛，最终也是一种违约的表现，都会被视为对美国政府信誉的破坏。”他们指出：“没有任何一位财政部长在上任的头几周，应该被置于一个需要向国家和世界保证我们支付系统的诚信或我们履行财政义务承诺的境地。”现任财政部长斯科特·贝森特认为上一届政府对支出的控制不可接受。“他们向外发钱，却不知道去了哪里。他们向外发钱，却没标注做什么用。他们没查核钱是否被挪用就发出去……我们检查时发现很多不该发出去的钱。”
2月11日：特朗普签署了一项行政令，要求联邦机构负责人在员工招聘计划和任命决定等事务上，与马斯克领导的政府效率部协商后作出决定。行政令要求，除涉及执法和移民执法等职能的机构外，各行政部门在制定招聘计划和决定任命人选时，必须与政府效率部本部门的负责人进行协商。一般情况下，各部门不得填补被政府效率部评估为无必要的职位空缺。行政令还要求各机构负责人启动大规模裁员。在行政令发布几小时后，美国小企业管理局的几百名试用员工收到了解雇通知。美国政府雇员联合会主席埃凯利（EverettKelley）发文称，“解雇大量联邦雇员不会减少对政府服务的需求，这只会让那些依赖这些服务的普通美国人、退伍军人和老年人更难或无法获得这些服务。”
2月11日：马斯克与特朗普共同出席白宫新闻发布会。在白宫椭圆形办公室，马斯克与特朗普共同出席新闻发布会，讨论政府效率部的最新进展。马斯克表示，目前美国面临2万亿美元的赤字，光是国债利息的支出就已超过了国防部的预算。他称，政府效率部削减联邦开支的工作是必不可少的，必须让美国“作为一个国家保持偿付能力”，否则美国将面临“破产”。
2月13日：政府效率部暂停对国家民主基金会的资金拨付。13日，马斯克在社交媒体平台X上发帖指责这个拥有40多年历史的组织。在2月初的帖子中，他直言“这个邪恶的组织需要被解散”。此后，NED一直无法从美国财政部获得资金，其支持的组织也不得不开始裁员。12日，该组织发声明通知依赖其资金的组织称，他们将停止援助，“一旦你的钱用完了，你们与我们组织的协议也将被视为暂停”。
2月18日：政府效率部发现社保系统存在异常。在审查美国社保系统时，政府效率部发现名单上有150岁的领取人，以及身份信息缺失的个体，揭示出系统存在严重问题。马斯克还质疑，美国社会保障系统疑似存在史上最大规模欺诈行为。美国政府效率部（DOGE）调查的社保数据库的数据显示：社保领取总人数达3.94亿，远超美国3.34亿总人口；百岁以上老人超2000万，“最高龄”者竟生于360年前，这远远早于美国建国历史（1776年）；社保号数量与实际公民数存在近6000万差异。
政府效率部近1个月的“大刀阔斧”，但2万亿美元财政削减的目标或仍难以达成，其主要有三个原因。
一是，从美国历史角度上看，旨在遏制政府浪费的顾问委员会通常高调登场，但最终收效甚微。1982年时任共和党籍总统罗纳德·里根1982年组建一个“私营领域杰出专家”团队，评估政府开支情况。18个月后，这一团队发表报告，但报告多数建议并未付诸实施。
我们认为此类咨询委员会难以成功的主要原因是它们的职能和权力都相对有限，难以匹配它们的目标计划。在本次政府效率部宣布成立后几分钟内，政府雇员工会、监督团体和公共利益组织就对其提起了诉讼。未来，仍需关注特朗普对其的支持力度。截止2月17日，DOGE的官方网站显示，自特朗普总统上个月上任以来，通过一系列削减成本的措施，已为纳税人节省了大约550亿美元，其中包括欺诈检测/删除、合同/租赁取消、合同/租赁重新谈判、资产出售、赠款取消、裁员、计划变更和监管节省。部门成立接近满月，节支效率目前来看相对平缓。
二是，未来政府效率部推进财政削减计划的阻力将会越来越大。2月8日，纽约联邦法官恩格尔梅耶紧急发出临时禁令，禁止马斯克领导的“政府效率部”团队访问美国财政部保存的敏感财务和个人资料。恩格尔梅耶法官在裁决中写道：“新政策明显存在泄露敏感和机密信息的风险，会对各州居民造成无法挽回的损害。”恩格尔梅耶还命令自1月20日起被禁止访问这些敏感信息的任何人都必须立即销毁从财政部系统下载的所有材料和副本。这项裁决是在包括纽约州总检察长詹姆斯在内的19个州民主党籍总检察长于7日提起诉讼后作出的，诉讼指控特朗普政府允许马斯克的团队未经授权访问财政部关键的联邦支付系统，违反了联邦法律，而且“可能危及数百万美国人的安全和隐私”。
除此以外，民众的反对声音也在不断显现。美国各地爆发了大规模的反马斯克示威，民众走上街头，表达他们对这位科技巨头的强烈不满。受此影响，特斯拉股价跌幅显著。自特朗普上任以来，截止2月16日，特斯拉的股价已经累计下跌16.6%，市值累计蒸发约2273亿美元（约合1.6万亿元人民币）。一份特斯拉内部录音显示，在特斯拉某部门最近举行的员工会议上，特斯拉员工和高级管理人员公开表达了担忧。两名特斯拉的员工称，公司上下对领导“政府效率部”的马斯克的不满情绪日益增加。伴随着阻力的增加，未来马斯克或难以继续推进其削减美国财政的计划。
三是，裁员浪潮最终效果可能无法到达预期。马斯克欲要削减四分之三的联邦政府工作岗位，以达成其削减财政支出的目标。我们认为，在经历此次裁员浪潮以后，部分政府部门服务质量下降，让那些依赖这些服务的普通美国人、退伍军人和老年人更难或无法获得这些服务。部分政府部门过度“优化”掉的员工可能需要在未来重新召回或者重新聘请。导致裁员浪潮所带来的最终效果或难以到达预期。近日，NNSA（国家核安全管理局）约有300至400名员工被“优化”。然而，在2月14日，NNSA召开的一场全体员工会议上，该机构宣布要尽快召回离职员工，因为这些人身上带着“高度敏感的国家机密”。NBC通过内部邮件获悉，NNSA已经撤销了对部分离职人员的解聘通知。
风险提示：特朗普未来政策的不确定性；美国经济进程不及预期；地缘政治风险超预期