宏观经济点评：科技东风起，民企启新程

（以下内容从开源证券《宏观经济点评：科技东风起，民企启新程》研报附件原文摘录）
事件：2月17日，习近平总书记在京出席民营企业座谈会并发表重要讲话。
会议目的：乘“科技开门红”之东风，因势利导，乘势而上，提振信心。
1.DeepSeek等的成功彰显中国科技力量，本次会议乘“科技开门红”之东风，因势利导，提振信心。DeepSeek、宇树科技机器人、《哪吒2》的成功打破了“美国例外论”，凸显中国科技与民营经济的巨大潜力。总书记指出“民营经济发展前景广阔、大有可为，民营企业和民营企业家大显身手正当其时”，会议因势利导，乘势而上，为民企和全年经济发展注入信心与活力，起到良好的引领作用。
2.鼓励民营企业面对困难要保持定力、增强信心。2018年11月民营经济座谈会正值改革开放40周年，但当时民营企业面临关税扰动、转型压力，同时舆论上出现“民营经济离场论”、“新公私合营论”的说法，座谈会充分肯定民营经济重要地位，纠正错误言论，给民营企业家吃下定心丸。与之相比，当前民营经济也面临一些困难，例如企业盈利可能受到新一轮关税的影响、2024年的违规异地执法打击了企业家信心等，需要提振信心。总书记指出“（困难和挑战）是局部的而不是整体的，是暂时的而不是长期的，要保持爱拼会赢的精气神”。
3.强调党和国家对民营经济的基本方针一以贯之，关注后续政策落地情况。习总书记在会上强调“党和国家对民营经济发展的基本方针政策，已经纳入中国特色社会主义制度体系，将一以贯之坚持和落实，不能变，也不会变”。2024年7月三中全会指出“坚持和落实‘两个毫不动摇’，保证各种所有制经济依法平等使用生产要素、公平参与市场竞争、同等受到法律保护，促进各种所有制经济优势互补、共同发展”。2024年底中央经济工作会议指出“出台民营经济促进法。促进平台经济健康发展”。本次会议进一步明确党和国家对民营经济发展的方针政策一脉相承。具体落实方面，习总书记强调要“扎扎实实落实促进民营经济发展的政策措施”，重点关注立法、融资、拖欠账款、涉企执法、助企纾困等方面。
参与企业：弘扬企业家精神，支持新质生产力发展，实现创新突围。
1.以商界领袖为代表，凸显了弘扬企业家精神，实现创新突围。习总书记强调“民营企业家要满怀创业和报国激情，弘扬企业家精神，专心致志做强做优做大企业”，揭示了企业家精神是创新创业的源泉。座谈会邀请的商界领袖具有一定代表性，如华为任正非的创新和危机意识、比亚迪王传福推动新能源汽车革命、宇树科技王兴兴的技术突破、小米雷军的创新与生态链建设等。
2.与会行业揭示新质生产力是未来趋势，本次座谈会的含“新”量更高。2018年座谈会发言企业分别来自软件研发、环保、医药、网络安全、机械、新能源、汽车零部件等领域。本次座谈会发言企业家分别来自华为、小米、比亚迪、新希望、韦尔股份、宇数科技，行业领域主要是互联网科技、新能源汽车、农业、半导体、机器人等，体现对新质生产力等相关行业的重视。本次座谈会发言企业的新质生产力和AI链含量显著提高，含“新”量为83%，高于2018年的60%和2020年的57%，含“AI”量为83%，高于2018年的20%和2020年的29%。
厘清误区：技术创新与逆周期调节不冲突，加强逆周期调节基调不会变。
年初“科技开门红”与1月“信贷开门红”能够一定程度上提振市场信心，但逆周期调节基调不会改变。一是预计2025年经济目标或延续5%左右，需要政策托底。二是2024年中央经济工作会议明确“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，两会将延续这一工作基调。三是特朗普关税政策仍面临不确定性，需要扩大内需予以对冲。四是年初开工复工进度仍较缓慢，经济仍存一定压力。因此，逆周期调节基调不会变，预计宽货币、宽财政等有关政策将适时推出，密切关注1-2月经济数据以及4月1日之后关税可能的变化。
资产复盘：权益N型走势，成长消费占优，利率先稳后降，人民币小幅走强。
民企重要政策节点之后，权益资产呈N字型走势，表现出一定的“抢跑”特征。召开会议至发布通稿期间先行走强，上证、沪深300、创业板平均上涨0.9%、1.0%、1.1%，发布通稿后+1D、+1M、+3M震荡略有下行，但中长期（+6M）仍趋向好；成长和消费占优，电力设备、食品饮料、汽车、电子等明显跑赢平均水平；债券市场收益率先稳后降，10Y国债在+1D、+1W、+1M、+3M、+6M平均下行了1.0、2.0、8.3、14.4、11.2个BP，典型例子为2018年民企座谈会后民企信用利差显著收窄；人民币汇率小幅走强，+1W、+1M、+3M、+6M平均升值了0.03%、0.13%、1.33%、1.81%。
风险提示：地产下行超预期，政策执行力度不及预期。