有色金属行业周报：全球贸易战担忧发酵，黄金价格继续上行

（以下内容从中国银河《有色金属行业周报：全球贸易战担忧发酵，黄金价格继续上行》研报附件原文摘录）
摘要：
市场行情回顾：截止到2月14日周五收市：本周上证指数+1.30%，报3346.72点；沪深300指数+1.19%，报3939.01点；SW有色金属行业指数-0.09%，报4664.33点。分子行业来看，本周有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为+0.41%、-0.03%、-1.92%、+1.77%、-3.69%。
重点金属价格数据：本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于78,090元/吨、20,710元/吨、24,125元/吨、17,130元/吨、124,690元/吨、263,020元/吨，较上周变动幅度分别为+1.77%、+1.05%、+1.30%、+0.23%、-1.91%、+1.90%。本周伦敦LME铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于9,465美元/吨、2,635美元/吨、2,839美元/吨、1,982美元/吨、15,455美元/吨、32,615美元/吨，较上周变动幅度分别为+0.61%、+0.27%、-0.05%、-0.55%、-1.91%、+4.84%。本周上期所黄金、白银分别收于688.40元/克、8,254元/千克，较上周变动幅度分别为+2.90%、+2.65%。本周COMEX黄金、白银分别收于2,894美元/盎司、32.66美元/盎司，较上周变动幅度分别为+0.21%、+0.65%。本周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、烧结钕铁硼N35毛坯分别收于43.45万元/吨、610.5万元/吨、171万元/吨、108.5元/公斤，较上周变动+2.12%、+1.33%、0.00%、+4.83%。本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于76500元/吨、74000元/吨、73875元/吨、840美元/吨，较上周变动-0.65%、-0.67%、0.00%、0.00%。本周国内电解钴、0.998MB电解钴、四氧化三钴、硫酸钴分别收于15.6万元/吨、13.38美元/磅、11.15万元/吨、2.65万元/吨，较上周变动-0.95%、+0.60%、0.00%、0.00%。
投资建议：美国总统特朗普上台后对外加征收关税政策逐步出台。2月10日，特朗普总统签署行政命令，对进口钢铁和铝征收25%关税，3月4日生效。美国总统特朗普13日签署备忘录，要求相关部门确定与每个外国贸易伙伴的“对等关税”。同时，特朗普再次呼吁降低利率以配合关税政策。关税政策预期下，避险需求以及再通胀交易带动黄金价格继续上涨，COMEX黄金在周中创下2968.5美元/盎司的历史新高。美国1月CPI同比增长3%，超出预期和前值的2.9%；1月CPI环比增0.5%，超出预期的0.3%以及前值的0.4%。尽管美国1月CPI上涨幅度全线超预期，使市场对美联储降息的预期下调，但银河宏观团队认为1月价格上行包含了明显的残余季节性影响，这并不意味着CPI已经走上停滞甚至上行的道路，当前市场对美联储今年仅1次降息预期的定价过分悲观，年内美联储2-3次的降息空间仍存。我们认为美国总统特朗普对外加征关税政策持续出台可能引发的全球贸易战风险将继续驱动全球央行和其他避险资金增持黄金（2024Q4全球央行增持黄金333吨，创下2023Q3以来新高）；而随着美国后续通胀的回落，市场对于美联储降息预期的向上修复，也将推动金价的上涨，建议关注紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中金黄金、湖南黄金。
风险提示：1）国内经济复苏不及预期的风险；2）美联储降息不及预期的风险；3）有色金属价格大幅下跌的风险；4）国内政策不及预期的风险。