食品饮料行业周报：顺周期催化白酒板块反弹，配置价值仍看好

（以下内容从国金证券《食品饮料行业周报：顺周期催化白酒板块反弹，配置价值仍看好》研报附件原文摘录）
白酒板块：本周白酒板块略有反弹，主要系板块在春节后已针对春节假期动销反馈进行密集交易以及预期修正、低位赔率已不错，叠加周内顺周期情绪催化。周内反弹幅度居前的主要为泛全国化名酒（如山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、水井坊）以及春节反馈相对占优的区域酒（如今世缘），体现市场在顺周期情绪回暖时除却受益逻辑外（泛全国化酒企，尤其是泛全国化次高端弹性更大）、仍会考虑经营基本面质量。
我们仍看好短期基于顺周期情绪回暖催化+赔率可观逻辑下板块的配置价值。从持续性上而言，短期白酒板块属于动销及业绩反馈真空期、两会前仍有顺周期催化的机会；从空间角度而言，短期反弹幅度较此前数月回调幅度仍有限，多数酒企24E PE仍在15X上下低位、位于周期底部区间。
整体而言，目前白酒行业景气度仍处于下行趋缓阶段。据权图酱酒工作室统计，2024年中国酱酒产能约65万千升，同比下降13.33%，酱酒热退潮、需求侧已经自下而上传导至酒厂的供给决策。短期推荐顺周期潜在催化的弹性标的（包括泛全国化名酒泸州老窖、山西汾酒以及弹性次高端），关注受益于大众需求强韧性&乡镇消费提质升级趋势的稳健区域龙头（如徽酒古井贡酒、迎驾贡酒，苏酒洋河股份、今世缘等）；中长期持续推荐价稳&护城河夯实的高端酒贵州茅台、五粮液。
除自上而下的情绪催化外，短期仍建议关注头部名酒酒企的渠道量价策略，以及飞天茅台、普五等主流头部单品的批价表现、周内批价表现仍相对平稳；我们预计春节后酒企陆续召开总结动员会后，会陆续由战区向下宣贯营销策略，名酒酒企的战术表态对行业格局筑底有较强意义。
软饮料：行业景气度依旧承压，看好优势龙头旺季反弹。本周我们发布东鹏饮料深度，持续看好第二曲线+出海亚太带来的高增长机会，短期出货端因春节错期&库存调整而降速，但动销端延续此前高增长趋势，基本盘扎实稳固。此外，本周农夫股价受出货数据影响亦有波动，全年来看核心逻辑水业务修复+无糖茶高增长逻辑不变，公司淡季重视价盘稳固及市场费用管理，为旺季市场竞争留有余力，看好3月开启大规模备货后，市占率&出货端同步改善。持续推荐大单品稳基本盘+第二曲线高成长的个股，推荐东鹏、农夫，建议关注百润。
零食：目前市场对于春节备货的弱现实已反映在股价层面，且对于Q1高基数下业绩降速具备一定预期，因此短期股价小幅承压。但从行业基本面来看，一方面新渠道红利（零食量贩、电商等）尚未结束，另一方面新的增长点（会员商超、折扣超市等）持续被挖掘，行业整体维持高景气。经历估值调整后，多数企业25年PE处于15~20x区间，股息率视角下依旧具备配置价值。看好25年通过品类挖掘、渠道扩张仍能维持高增长的企业，推荐盐津、甘源，建议关注劲仔。
餐饮链：餐饮行业景气度处于底部企稳阶段，细分来看调味品板块具备增长韧性，尤其龙头企业如海天、酵母、天味表现更优，多数顺利完成24年既定目标且1月表现稳健。而速冻、啤酒和餐饮相关度较强，需求端具备小幅压力，预计后续随着消费政策加码，餐饮端有望实现量价同步修复，相关度高的板块有望释放较大的业绩弹性。建议关注估值低位&具备内部改善的个股，推荐酵母、青啤、立高、中炬。
风险提示
宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。