轻工制造：文化纸发布3月涨价函，家居新一轮国补开启

（以下内容从华福证券《轻工制造：文化纸发布3月涨价函，家居新一轮国补开启》研报附件原文摘录）
投资要点：
【周观点】25年家居国补活动部分地区已开启，315大促成效值得期待；文化纸再发3月提价函，传统招标旺季来临关注提价落地情况；《哪吒2》周边产品销售火爆，优质IP具备强稀缺性，建议关注后续其他商品的正版授权情况。
【周研究】本周发布报告《志邦家居(603801.SH)首次覆盖：志邦的进与退》。公司近年在定制行业的快速发展已印证管理层前瞻的战略眼光，志邦品牌定位大众群体受众广、多品类全渠道较早布局，风险管控稳健。目前股价对应25年PE为10x，低于可比公司25年平均12x的估值水平，首次覆盖给予“买入”评级。
1）家居：节后部分地区已开始25年新一轮国补活动，家居企业促销活动相继上线，关注315大促效果。我们认为，在政策支持以及地产边际改善的背景下，25年或将是行业企稳之年，国补催化下龙头公司有望率先受益。公司关注欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居；软体龙头存量需求逻辑顺畅，建议关注慕思股份、顾家家居、喜临门、敏华控股；此外持续看好政策鼓励的智能家居等新兴产业方向，关注好太太、奥普科技、箭牌家居、瑞尔特，以及家居卖场龙头居然智家、美凯龙。
2）造纸：截至2025年2月14日：双胶纸价格5412.5元/吨（持平），铜版纸价格5600元/吨（+70元/吨）；白卡纸价格4320元/吨（持平）；箱板纸价格3780.8元/吨（+5.2元/吨），瓦楞纸价格2916.25元/吨（+2.5元/吨）。浆价方面，针叶浆价格815美元/吨，阔叶浆价格590美元/吨。近期，受成本上涨影响，APP、太阳纸业等纷纷宣布自2025年3月起，对文化纸产品进行价格上调，幅度200元/吨。短期浆纸共振格局值得期待，优选一体化布局完善的造纸龙头。木浆系持续推荐林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业，以及内销预期改善、分红比例提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技，建议关注仙鹤股份、齐峰新材。废纸系建议关注产能布局完善，自有纤维供应充分的废纸系龙头玖龙纸业、山鹰国际。
3）轻工消费：文创在爆款IP《哪吒2》催化下，建议关注后续其他商品的正版授权情况，以及情绪个性化消费趋势下的“谷子经济”消费新势能；随着国内消费环境回暖，建议关注文创龙头晨光股份经营拐点，公司核心业务稳步发展预期不变，精创战略深化产品力精进可期，新业务九木和科力普步入良性发展通道，打造第二成长曲线，出海长期战略推进。个护推荐渠道拓宽&产品价升口腔护理龙头登康口腔，产品持续升级、电商渠道和全国扩张深化的百亚股份，以及主业预期企稳、生育政策受益，外延并购加力自主品牌的豪悦护理。眼镜行业公司建议关注明月镜片、博士眼镜、康耐特光学。
4）出口链：2月13日美国首次提出对等关税举措，以匹配美国和贸易伙伴进口商品税率。据财联社转引世界贸易组织，美国的贸易加权平均关税税率约为2.2%，而印度、巴西、越南、中国、欧盟国家分别为12%、6.7%、5.1%、3%、2.7%。其中越南、中国贸易加权平均关税税率与美国差异不大，潜在影响相对较小。近期美国对我国加征10%关税已落地，我们维持前期观点，自上轮美国对华加征关税以来，我国企业加快出海建厂，目前轻工出口公司海外产能已逐步满足对美出口需求，若继续加税无需过度担忧，且龙头企业通过全球化产能布局，有望获得更大竞争优势。截至2025年2月14日海运费CCFI综指环比-2.0%，SCFI综指环比-7.3%。建议关注25年中大件跨境电商盈利修复、终端需求仍有修复预期的美国地产链相关，以及业务动能充足&盈利内驱向上的企业，建议关注嘉益股份、匠心家居、永艺股份、浙江自然、哈尔斯、共创草坪、致欧科技、恒林股份。
5）包装：本周喜悦智行发布关于签订循环包装租赁合同的自愿性信息披露公告，公司与某新能源电池公司签订了《循环包材租赁合同》，为客户提供塑料箱、托盘、内衬等循环包材租赁服务，合同总金额约为人民币9171.39万元，占公司2023年度营业收入的22.75%。金属包装关注行业整合预期下盈利修复弹性，推荐昇兴股份、奥瑞金。消费电子纳入国补范围将进一步促进换新需求，纸包装推荐国补受益的消费电子包装龙头裕同科技，建议关注纸浆模塑第一股众鑫股份。
6）新型烟草：本周英美烟草发布2024年报，2024年收入经调内生同比增长1.3%至259亿英镑。其中，新型烟草板块收入经调内生同比增长8.9%至34亿英镑，经调内生营业利润率为7.1%同比+7.1pct，板块主要由口含烟驱动，按销售量同比电子烟、HNB、口含烟销售量分别内生同比-5.9%、-0.3%、+56.1%。关于HNB新品HILO，英美烟草提到HILO有望重塑其HNB品牌的市场地位，可帮助公司在占行业价值量80%的中高端领域建立竞争优势；11月HILO在塞尔维亚的试销情况反馈良好，主要为公司吸引了HNB品牌的新用户。英美烟草预计HNB新品将在下半年对公司有所贡献。从近期美国电子烟监管趋势看，合规减害、强调青少年保护为监管重点，合规产品优势扩大；随着国际烟草龙头HNB产品在美国FDA审批推进，亦有望带动相关新型烟草产品在新区域的销售；英国受政策影响预计一次性承压，但有望向盈利能力更强的换弹式、开放式切换。建议关注与头部客户就电子烟与HNB产品深入合作、盈利有望企稳增长、换弹式/自有品牌优势突出的新型烟草龙头思摩尔国际。
7）纺织服装：根据ifind及越南海关，25年1月越南纺织品及服饰的出口额31.89亿美元，同比+1.8%，鞋类出口额18.98亿美元，同比-3.7%。近期美国10%关税落地，龙头海外产能布局完善关税影响可控。春节期间新中式风格服饰销售景气，据央视网转引《2024抖音电商女性消费趋势数据报告》显示，一年内抖音平台上女性购买新中式服饰的订单量比增195%，马面裙订单量比增841%；国潮风尚再起，建议关注品牌服饰龙头海澜之家、报喜鸟、波司登、比音勒芬；运动服饰建议关注安踏、李宁、361度；户外经济景气延续，建议关注浙江自然、牧高笛、三夫户外。
风险提示：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。