纺织服装行业周报：PUMA公布2024财年初步业绩，汇率中性下收入同比增长4.4%

（以下内容从山西证券《纺织服装行业周报：PUMA公布2024财年初步业绩，汇率中性下收入同比增长4.4%》研报附件原文摘录）
投资要点
本周观察：PUMA公布2024财年初步业绩
1月22日，PUMA公布2024财年初步业绩（未经审计）。FY2024，公司实现营收88.17亿欧元，同比增长2.5%，剔除汇率影响，同比增长4.4%。FY2024Q4，公司实现营收22.89亿欧元，同比增长15.5%，剔除汇率影响，同比增长9.8%。
（一）分渠道看，剔除汇率影响，FY2024Q4，批发渠道收入同比增长6.9%，DTC渠道收入同比增长16.1%。
（二）分区域看，剔除汇率影响，FY2024Q4，EEMEA、欧洲、大中华区、APAC区域收入同比增长14.3%、10.3%、7.4%、19.0%，北美区域同比增长2.6%，拉美区域同比增长7%。
（三）分品类看，剔除汇率影响，FY2024Q4，鞋履产品收入同比增长9.2%、服饰产品同比增长8.8%、配饰产品同比增长14.5%。
盈利能力方面，FY2024，公司毛利率同比提升1.1pct至47.4%。息税前利润为6.22亿欧元，息税前利润率为7.1%，符合此前预期。净利润为2.82亿欧元，低于此前预期。
行业动态：
1)2月4日，记者从广州市商务局获悉，围绕首个“非遗”春节主题，广州市区联动开展300多场商圈主题消费活动，开展“行花街·花样广州”、启动消费品以旧换新、发放餐饮消费券、举办网上年货节等多重活动丰富市民游客消费体验，线上线下客流及消费数据火热增长，焕发消费市场活力，消费市场“火”出新高度。假期前七天（1月28日至2月3日），据商务部消费大数据实验室监测数据，广州在地消费实现364亿元，同比2024年春节增长8.3%。其中，线下消费208亿元，同比增长11%；线上消费156亿元，同比2024年春节增长5.1%。
2)国家税务总局利用增值税发票数据，对春节假期相关消费行业销售收入情况进行分析。数据显示：春节假期，全国消费相关行业日均销售收入与上年春节假期相比增长10.8%，其中，商品消费和服务消费同比分别增长9.9%和12.3%。在消费品“以旧换新”政策支持下，家电家居类商品消费增速较高，旅游游览、文化艺术体育服务需求旺盛，粮油食品消费增势较好。
3)1月28日，上海市商务委发布2025年加力支持家电家居家装消费品补贴的具体方案透露，家电换新在国家补贴(简称“国补”)12类的基础上，增加了地方补贴(简称“地补”)18类，提供15%补贴，一级能效产品补贴20%;居家适老化产品补贴30%。此次，上海市对家电类、装修建材类、卫生洁具类、家具照明类、智能家居类、居家适老化类、家纺类产品7类产品进行补贴。本次“市补”的范围将进一步优化，7类产品共计有56个品类进入补贴范畴。相比去年，按照国家大类的表述更合理，也充分结合上海特色，新增了不少品类。比如，家电类包括蒸烤箱、电暖器(含暖风机)、电磁炉、空气净化器、打印机、干衣机(含洗干套装)、吸尘器、洗地机、咖啡机、扫地机器人、投影仪等18类产品，其中，健身镜、智能眼镜等品类均首次进入“市补”范围，咖啡机则是上海特有的补贴品类。还比如，今年的智能家居类包括含智能马桶盖、智能窗帘、智能门锁、电动晾衣架等4类产品，这其中智能窗帘、电动晾衣架也是首次“入围”，智能化的产品更多了。
行情回顾（2025.02.03-2025.02.07）
本周纺织服饰板块跑输大盘、家居用品板块跑输大盘：本周，SW纺织服饰板块上涨0.55%，SW轻工制造板块上涨1.6%，沪深300上涨1.98%，纺织服饰板块落后大盘1.43pct，轻工制造板块落后大盘0.38pct。各子板块中，SW纺织制造上涨0.56%，SW服装家纺上涨0.41%，SW饰品上涨0.96%，SW家居用品下跌0.69%。截至2月7日，SW纺织制造的PE-TTM为20.82倍，为近三年的28.29%分位；SW服装家纺的PE-TTM为22.25倍，为近三年的55.92%分位；SW饰品的PE-TTM为13.81倍，为近三年的14.47%分位；SW家居用品的PE-TTM为20.31倍，为近三年的26.97%分位。
投资建议：
（一）纺织制造板块：我们建议关注三条投资主线：（一）国际运动服饰品牌公司库存压力减轻，销售展望稳中向好，看好低估值的纺织制造商龙头订单稳健复苏，推荐裕元集团、申洲国际；本周，Puma公布FY2024初步业绩，公司实现营收88.17亿欧元，剔除汇率影响，同比增长4.4%，符合公司预期。Deckers公布FY2025Q3季度业绩，上调FY2025收入指引至营收同比增长15%。（二）推荐有望凭借越南产能投产、提升国际品牌客户份额的伟星股份，以及下游品牌增速领先、持续拓展新客户的华利集团，建议关注服装代工业务利润率预计提升的开润股份；（三）从扩展新品类维度，建议关注充气床垫核心业务稳健、保温箱/水上用品新品类持续拓展的浙江自然、超高分子量聚乙烯产品迎来拐点、锦纶业务有望明年放量的南山智尚、棉袜产品稳健、无缝产品利润率具备提升空间的健盛集团。
（二）品牌服饰板块：根据国家税务总局利用增值税发票数据统计，春节假期，全国消费相关行业日均销售收入与上年春节假期相比增长10.8%，其中百货零售同比增长5.2%。国内消费市场整体呈现弱复苏态势，12月消费者信心指数保持平稳。我们建议关注两条投资主线：（一）高景气运动户外服饰，天猫运动户外行业的品类赛道多元增长，轻量级外套、冲锋服饰、运动鞋和运动潮流上衣稳定行业近四成的消费贡献。推荐户外品牌布局完善且经营持续向好的安踏体育，零售流水领先行业、品牌影响力提升的361度，建议关注持续布局户外功能服饰、单店经营提效的波司登；（二）政府补贴品类，家纺及童装需求有望持续受益。建议关注家纺龙头公司水星家纺、罗莱生活、富安娜；以及童装龙头公司森马服饰。（三）黄金珠宝板块：根据中国黄金协会发布的2024年黄金消费量数据，2024年，全国黄金消费量985.31吨，同比下降9.58%。其中：黄金首饰532.02吨，同比下降24.69%；金条及金币373.13吨，同比增长24.54%。我们估算，2024Q4单季度，黄金首饰131.98吨，同比下降约15%；金条及金币90.41吨，同比增长约17%。结合金价变化，预计2024Q4季度我国黄金首饰消费额增速由负转正。我们预计今年春节期间，黄金珠宝整体终端消费基本保持平稳，金价持续上涨背景下，小克重黄金首饰需求旺盛。建议积极关注低估值的黄金珠宝公司周大生、潮宏基、菜百股份、老凤祥。继续推荐老铺黄金，看好公司增长潜力，主要体现在开店空间、门店焕新、产品消费者心智、品牌影响力提升。公司作为高端古法金珠宝龙头，具备继续开店空间，同时有望凭借门店焕新、产品消费者心智、品牌影响力提升，不断提升单店销售水平。
风险提示：
国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。