宏观周报：本周看什么？关税大棒指向日欧、险资可投黄金

（以下内容从德邦证券《宏观周报：本周看什么？关税大棒指向日欧、险资可投黄金》研报附件原文摘录）
摘要：
核心观点：本周（0203-0209）聚焦三个方向，其一，特朗普下周将发布对等关税计划；其二，险资投资黄金业务试点；其三，比亚迪智能驾驶提速，关注特斯拉FSD入华的进度。
高频宏观数据：高频数据映射的行业来看，地产和文旅行业景气度上行，建筑建材和汽车行业景气度待修复
短期投资建议：债市关注中央、地方和各部委两会前政策表述；股市关注AI方向的演绎和扩散。
热点观察1：特朗普下周将发布对等关税计划。特朗普2月7日在与来访的日本首相石破茂会晤时宣布，“我将在下周宣布，实施对等贸易，以便我们与其他国家受到平等对待”，“我们既不要求更多，也不要求更少。”特朗普的新关税可能会使平均关税恢复到1940年代的水平。
热点观察2：险资投资黄金业务试点。2月7日，金监总局发布《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》（下称《通知》）。《通知》主要规定了试点投资黄金范围、试点参与主体、试点投资要求和监管制度。长周期来看，黄金与股债相关性不高，在险资投资组合中加入黄金有助于提高险资综合资产配置能力。在近年来存款利率多轮降息、2024年4月央行整治“手工补息”等规范存款市场、2024年利率债及信用债收益率快速下行，未来利差损可能进一步扩大的压力下，保险公司一方面需要降低预定利率来压降负债端成本，另一方面也亟需进一步打开资产配置范围，优化可投资产组合，在这一时点金监总局开启险资投资黄金业务试点，对于保险公司资产负债管理的积极意义明确。
热点观察3：比亚迪智能驾驶提速，关注特斯拉FSD入华的进度。比亚迪将于2月10日在深圳总部召开智能化战略发布会，或将标志着比亚迪智能化的战略取得重大突破。此次发布会的焦点——“天神之眼”系统备受瞩目。早在2024年12月24日，比亚迪高阶智能驾驶辅助系统“天神之眼”就已在全国范围内正式开通无图城市领航（CNOA）功能，标志着其智驾能力已跻身行业第一梯队。
高频宏观数据：高频数据映射的行业来看，地产和文旅行业景气度上行，建筑建材和汽车行业景气度待修复。
投资建议：短期来看，债市关注中央、地方和各部委两会前政策表述；股市关注AI方向的演绎和扩散。
短期债市关注地方债供给压力：本周长债收益率窄幅波动。短期来看，当前处于政策“真空期”，市场缺乏明确主线，债市处于较为平静的等待阶段。在中期维度，我们建议谨慎考虑中期的利率上行风险。当前处于强预期、弱现实阶段，市场可能过度交易弱现实，对强预期重视不足，中期来看，过去的悲观叙事也出现拐点，快速走低的长期名义利率与长期向好的基本面趋势不符，资产荒是交易的结果而非原因，一致预期也不是没有风险。投资策略方面，短期关注中央、地方和各部委两会前政策表述，中期关注外贸形势变化，特朗普关税政策可能导致我国出口面临压力，届时稳增长政策可能进一步加码。
短期股市关注AI方向的演绎和扩散：本周A股在政策预期、消费修复与科技突破的共振下实现“开门红”，但结构性分化明显。短期需紧盯政策落地与业绩验证，中期仍以科技成长为主线，兼顾消费复苏的机会。
风险提示：政策支持力度不及预期；政策落地执行不及预期；经济复苏进程不及预期