食品饮料行业周报：春节动销符合预期，大众品机会更显著

（以下内容从开源证券《食品饮料行业周报：春节动销符合预期，大众品机会更显著》研报附件原文摘录）
核心观点：春节动销平稳过渡，食品表现优于白酒
2月3日-2月7日，食品饮料指数跌幅为0.1%，一级子行业排名第25，跑输沪深300约2.1pct，子行业中调味发酵品（+2.8%）、保健品（+2.7%）、白酒（+0.1%）表现相对领先。春节白酒动销基本符合预期，节奏前缓后急，回款与动销节奏均较往年延后。整体来看动销同比下滑，但消费结构分化显著：高端名酒品牌凭借强大的品牌影响力，销售动销保持稳健，茅台、五粮液、汾酒表现较好。大众消费集中在100-200元价格带，成为市场消费主力；次高端300元以上价位虽有部分产品动销良好，但整体增长动力不如大众价位段。春节过后，经销商和终端门店会有库存压力，不过市场价格相对稳定，渠道秩序处于较好水平。大众品中：（1）零食春节期间销售较好，消费者返乡时间提前，有力地带动了下沉市场的消费提前启动。各类终端渠道在春节期间都迎来了消费热潮，消费者在采购零食时更加注重综合体验。（2）调味品春节期间终端需求有好转，餐饮及家庭渠道同步回暖，其中餐饮修复更加明显。（3）乳制品呈现弱复苏趋势，二三四线城市成为乳制品消费的重要增长点，中高端产品在这些城市的市场渗透率逐渐提高。整体来看春节大众品动销普遍优于白酒。春节期间餐饮复苏为部分品类带来了增长机遇，在大众价格带内，产品结构优化和新兴渠道拓展仍是行业发展动力，但库存压力、市场竞争加剧等问题也是客观存在。当前我们建议关注成长性较好的零食板块、处于复苏势头的复合调味品以及啤酒板块，以及下半年关注乳制品行业原奶价格变化带来的反转机会。白酒估值与预期均处于低位，可择机低位进行配置。
推荐组合：山西汾酒、贵州茅台、甘源食品、西麦食品
（1）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（2）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。公司分红率提升，此轮周期后茅台可看得更为长远。（3）甘源食品：公司持续保持营收稳定增长，出海战略初见成效，看好公司出海战略下的中长期发展。（4）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计盈利能力有望提升。
风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。