美国1月非农就业数据点评：失业率走低或强化美联储3月暂停降息意愿

（以下内容从开源证券《美国1月非农就业数据点评：失业率走低或强化美联储3月暂停降息意愿》研报附件原文摘录）
美国新增非农就业数量有所下降
1.新增非农就业下降，前值有一定上修
1月新增非农就业14.3万人，较2024年12月份初值（25.6万）有较多下降，且低于市场预期的17.5万。2024年12月、11月累计上修10万，幅度较大。趋势上看，近3个月平均新增就业23.7万人，较2024年10-12月季调后数据平均值上升较多。结合2024年12月与1月的美国极端天气较多的情况来看，后续1月非农就业数据有一定可能继续上调。结构上看，私人服务新增就业仍是当前就业的主要部分，其中休闲酒店就业大幅下降，政府部门就业略有走弱。2.劳动参与率边际提升、失业率继续下降，薪资环比增速略有上行
1月美国劳动参与率录得约62.5%，失业率约为4.1%，失业率较2024年12月有所下降。再来看失业率成因，相较于2024年12月，1月永久性失业、再就业者占比略有上升，暂时性失业者、离职者占比有所下降。1月美国非农就业时薪录得35.87美金，同比上升4.1%，环比上升0.5%，分别较2024年12月份持平、上升0.2个百分点。结合劳动参与率、失业率以及薪资增速的走势来看，美国劳动力市场韧性更进一步得到确认，但再均衡的趋势仍然在持续。3.劳动力市场供需关系压力边际下降
从JOLTS数据来看，2024年12月份职位空缺数为760万人，较11月下降约55.6万人，职位空缺率为4.5%，目前每个求职者对应约1.11个工作岗位，美国劳动力市场的供需紧张程度边际下降。同时，职工主动离职率录得2.0%、解雇裁员率录得1.2%，主动离职率与解雇裁员率出现分化，或显示企业的经营压力略有下降，员工离职积极性平稳，侧面显示2024年12月劳动力市场略有走强，这一点与2024年12月职位空缺略有不同，或与寒冷天气有一定关系。
非农就业或强化美联储3月暂停降息意愿
第一，结合就业扩散指数以及PMI就业指数来看，美国劳动力市场或有边际回暖，但幅度并不高。1月ISM制造业PMI就业指数大幅上升5个百分点至50.3%，且位于荣枯线以上，或部分反映特朗普就职后对美国制造业相关就业的利好，后续能否持续尚待观察。此外，3个月、6个月就业扩散指数均有不同程度上升。但总的看，考虑到数据修订产生的可能误差，1月份美国劳动力市场更像是边际回暖，但总体韧性更进一步显现。
第二，薪资增速边际提升，居民通胀预期走强对市场影响或更大。1月私人非农每周工资总额指数同比增加5.02%、环比增加0.3%，环比增幅相对不高。因此后续劳动力市场对通胀的整体支撑作用或不会有太多提升，另外2月密歇根大学居民通胀预期较1月上升1个百分点至4.3%，5年期通胀预期亦上行0.1个百分点至3.3%，可能反应了对特朗普政策造成通胀上行的担忧，并对美债收益率和美元形成支撑，而这或将是市场更加关注的。
结合1月非农数据与居民通胀预期来看，相关数据或强化美联储3月继续暂停降息意愿。一则劳动力市场强劲会对居民消费产生较为明显的支撑，短期内经济并无衰退风险，美联储并不急于行动；二则通胀预期上行，或值得美联储警惕可能的通胀预期失锚问题。此外，随着特朗普将就职后的各项政策陆续生效，其关税、驱逐非法移民等政策效果将会如何演化，亦值得美联储关注。
风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期。