传媒行业点评报告：新品周期驱动增长加AI赋能，继续布局游戏板块

（以下内容从开源证券《传媒行业点评报告：新品周期驱动增长加AI赋能，继续布局游戏板块》研报附件原文摘录）
版号增加带来供给释放，游戏行业产品周期向上或继续驱动行业增长
根据伽马数据，2024年国内游戏市场实际销售收入3257.83亿元，同比增长7.53%，再创新高。游戏用户规模6.74亿人，同比增长0.94%，亦为历史新高点。市场收入与用户规模同步增长其中一个重要原因即2024年游戏新品数量有所增加，且出现爆款大作，对市场收入增长带动作用明显。2024年国家新闻出版署共下发游戏版号1416款，版号总数同比增长32%，版号数量有望延续增长趋势。伴随版号数量增加及研发周期推进，2025年新游戏储备也更加丰富，主要包括腾讯：《王者荣耀世界》《无畏契约：源能行动》《洛克王国：世界》《彩虹六号》《怪物猎人》《王者万象棋》等；网易：《无限大》《漫威争锋》《七日世界》《界外狂潮》（3月7日全球公测）、《代号：奇旅》《漫威秘法狂潮》《四方域之诗》等；心动公司：《伊瑟》《仙境传说RO：守护永恒的爱2》；恺英网络：《龙之谷世界》（2月20日上线）、《盗墓笔记：启程》（2025年上线）、《王者传奇2》；吉比特：《杖剑传说》《亿万光年》《开罗全能经营家》等；完美世界：《异环》等。
2025H1游戏板块业绩增速有望迎来拐点
2025年春节期间游戏消费需求火热，《王者荣耀》充值服务器在除夕（1月28日）因访问人数太多出现故障；《和平精英》除夕当天DAU超8000万。根据申万行业指数，2024年Q1-Q3游戏板块归母净利润同比增速分别为-36%/-30%/-22%，或受2023年高基数影响，业绩增速有所下滑。在2024H1低基数及新游戏上线后利润逐步释放影响下，2025H1游戏板块有望迎来业绩增速拐点。此外，苹果在欧盟经过反垄断处罚后，抽成比例从30%、15%两档，下调至17%、10%，未来国内苹果分成或也具备下调空间，进一步增厚游戏公司业绩。
DeepSeek发布有望加速赋能游戏产业，建议继续加大游戏板块配置力度DeepSeek通过其强大的AI能力，有望显著提高游戏开发的效率。例如，利用DeepSeek可以快速生成数百个符合用户需求的场景，大幅缩短开发周期。DeepSeek还支持生成游戏角色、编写人物小传、设计剧情等复杂任务，这使得游戏策划和开发变得更加高效。DeepSeek的低成本优势使其成为游戏开发中的经济选择，其推理成本为每百万token0.14美元，远低于主流模型，大幅降低了企业开发成本，有助于推动AI技术在游戏行业的普及。此外，DeepSeek能够根据游戏开发者的需求生成开放世界地图、剧情设定等创意内容，为游戏提供丰富的玩法和故事背景。DeepSeek janus pro版本的多模态能力（如文本生成图像）进一步扩展了游戏内容的可能性。基于行业产品周期向上、业绩有望迎来拐点，以及AI赋能，我们建议继续加大游戏板块配置力度，重点推荐心动公司、网易-S、腾讯控股、姚记科技、恺英网络、神州泰岳、哔哩哔哩-W、创梦天地、盛天网络、吉比特、完美世界，受益标的包括星辉娱乐、掌趣科技、巨人网络、游族网络、宝通科技、三七互娱等。
风险提示：新游上线时间或表现不及预期；游戏行业政策具有不确定性。