每日晨报

（以下内容从中国银河《每日晨报》研报附件原文摘录）
银河观点集萃
策略：耐心资本与长期资金聚焦在哪些方向？——中长期资金入市政策解读。我们认为本次中长期资金入市或将主要有利手以下三个方向：一是新质生产力方向。中长期资金聚焦于国家战略需求和社会经济的长远发展，为科技创新和产业创新提供坚实的资金后盾，是推动新质生产力发展的关键力量。二是两重两新方向。中长期资金以追求低风险和长期收益为目标，与“两重”方向的投资属性高度契合。中长期资金投资“两新”相关企业或产业链，能够助力企业加大设备更新、技术研发和市场拓展力度。三是安全边际较高的资产。社保、养老金、年金等资金属性与红利板块具有更高匹配度，同时，加强逆周期调控下央国企引领或将发挥更大作用，亦将获得更多资金青睐。
宏观：收支持续改善，年底或有余粮——2024年财政数据分析。12月财政数据整体收支进一步改善，自8月份之后，广义财政收支便逐步掠过“洼地”，彰显一揽子政策转向以来，财政逆周期调节力度的持续加码。其中一本账整体支出规模高于收入，中央支出增速显著高于地方，二本账收入规模高于支出或反映了投资结构性调整，地方政府减少了部分低效或过剩投资，二本账或有部分结余资金调入了一本账，剩余部分“余粮”或留给2025年。全年实际税收低于预算，地方两会部分下调收入日标增速，反映当前经济压力仍然较大，政策层面对形势研判更加客观，可以期待2025年更大的政策力度。
宏观：地方收入目标降速背后蕴含的信息一—深挖宏观数据系列之五。总体来看，我们认为当前地方两会所公布的一般公共预算收入目标增速主要反映了对当前经济更为客观的认识，这主要也是基于2024年以来税收收入实际增速和目标增速的大幅背离，且部分倒逼了非税收入的高增。且从预算流程上来说目前公布的数字是经过中央审议和调整的，其也进一步反映了中央层面对于经济更加客观的认识。这或是数字背后所隐含的更重要的信息，这也意味着2025年“更加积极”的财政政策力度应有大幅提升。我们认为狭义赤字率应该在4%左右，预算内广义赤字率应在9%左右。
研究：春启新程，政策领航——2025年2月份投资组合报告。“春季行情”已至，把握结构性机会。从统计的2015-2024年10年历史数据来看，春节后A股上涨、获得正收益的概率较大。我们认为2月市场有望震荡向上，A股估值中框有望持续拾升，春季行情可期。主要原因包括：1）流动性回暖，增量资金逐渐进场；2）春节后，3月两会将召开，考虑到通常A股在两会前市场多数呈现积极的表现，政策预期带动风险偏好提升。政策驱动是聚焦的关键点之，受益于两会政策预期的相关板块值得重点去把握。3）宏观政策协同发力，推动经济稳中有进；4）当前处于2024年年报预期的投资窗口期，未来政策可能偏积极、市场在流动性整体宽松的背景下，投资者对后续企业盈利改善的预期加强，带动市场风险偏好持续提升。2月的组合，我们采取偏进攻的策略，活跃度高且具备弹性的科技+业绩超预期+困境反转的主题或成为春季行情的主要方向。配置的投资策略应当聚焦受益于有政策助力预期+业绩利好预期的成长型价值股。2月我们建议布局科技、消费等板块里的价值股。