轻工制造行业定期报告：出口12月部分品类景气延续，内需看好国补催化

（以下内容从华福证券《轻工制造行业定期报告：出口12月部分品类景气延续，内需看好国补催化》研报附件原文摘录）
投资要点：
【周观点】出口12月保温杯、宠物零食、宠物垫、充气床垫等品类增速保持较快增长，浙江自然、嘉益股份、匠心家居24年业绩预告高增，关税预期下关注出口板块一季度“抢出口”效应；内需持续看好国补催化下，家居、消费电子包装行业景气回升，龙头公司有望率先受益。
【周研究】本周发布报告《居然智家（000785）：创新融合，智能未来》，公司商场运营效能领先，模式创新盘活运营潜力；数智化转型升级，三大平台促成长；出海国际化战略扎实推进。目前股价对应25年PE为19X，略高于可比公司均值，考虑公司智能化转型业内领先、且作为家居零售龙头具有一定溢价，首次覆盖给予“买入”评级。
1）家居：索菲亚本周发布业绩预告，预计2024年收入同比-10%~0%，归母净利13.2亿元-14.5亿元、同比增长5%-15%，扣非净利10.2亿
元-11.3亿元、同比下降10%-0%。12月地产边际改善延续，家具社零在国补带动下保持较好水平。我们认为，近期数据表明Q4以来行业景气已开始底部复苏，目前多地已宣布2025年家装厨卫延续以旧换新政策，25年在新一轮国补叠加地产销售预期改善的背景下，持续看好家居板块趋势向上，近期板块回调建议把握布局机会。公司关注欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居；软体龙头存量需求逻辑顺畅，建议关注慕思股份、顾家家居、喜临门、敏华控股；此外，持续看好政策鼓励的智能家居等新兴产业方向，公司关注好太太、奥普科技、箭牌家居、瑞尔特，以及家居卖场龙头居然智家、美凯龙。
2）造纸：截至2025年1月24日：双胶纸价格5412.5元/吨（持平），铜版纸价格5530元/吨（持平）；白卡纸价格4300元/吨（持平）；箱板纸价格3775.6元/吨（持平），瓦楞纸价格2913.75元/吨（持平）。浆价方面，针叶浆价格795美元/吨，阔叶浆价格570美元/吨。仙鹤股份发布24年业绩预告，公司预计2024年实现归母净利润10~10.8亿元，同比增加50.65%到62.70%；公司持续加强研发及推广创新型
纸基材料，深化成本管理，同时扩大海外市场拓展，出口市场保持稳健增长。木浆系持续推荐林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业，以及内销预期改善、分红比例提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技，建议关注仙鹤股份、齐峰新材。废纸系建议关注产能布局完善，自有纤维供应充分的废纸系龙头玖龙纸业、山鹰国际。
3）轻工消费：①本周百亚股份发布2024年业绩预告，全年实现营收32.5亿元，同比+51.8%，实现归母净利润2.85亿元，同比+19.69%。全渠道增长亮眼，线下全国化扩展加速全年外围省份营收同比+82.1%；产品升级延续带动全年毛利率+2.8pct；营销资源投入持续保障快速成长，全年销售费率同比+6.5pct。持续推荐产品持续升级、电商渠道和全国扩张深化的百亚股份。②本周登康口腔发布2025年度投资计划，计划投资总金额约1.58亿元，其中固定资产投资约1.03
亿元，股权投资约0.55亿元，拟用于持续开展智慧登康建设项目、
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持续开展口腔健康研究中心建设等相关募投项目、重点围绕口腔大健康及口腔优质细分领域投资布局。公司积极投资开展“智改数转”、并围绕口腔健康大健康主业开展投资布局，有助于增强企业的核心竞争力，推动高质量发展。持续推荐渠道拓宽&产品价升&全域数字化升级的口腔护理龙头登康口腔。③情绪价值打造消费新势能，关注IP储备丰富、渠道产品共驱的国内拼搭角色玩具龙头布鲁可；随着国内消费环境回暖，建议关注文创龙头晨光股份经营拐点，公司核心业务稳步发展预期不变，精创战略深化产品力精进可期，新业务九木和科力普步入良性发展通道，打造第二成长曲线，出海长期战略推进。
4）出口链：①本周浙江自然、嘉益股份、匠心家居发布2024年业绩预告，24年归母净利润分别+33.12%-63.73%、+53.59%-57.83%、+39.91%-59.55%，各公司均受益于自身业务动能充足、全年业绩表现亮眼。②12月出口细分品类中，保温杯（出口金额同比+17%）、宠物零食（+12.7%）、宠物垫（+18.6%）、充气床垫（+22.4%）等品类增速保持较快增长。关税预期下短期关注“抢出口”效应，以及细分景气品类相关标的。③截至2025年1月24日海运费CCFI
综指环比-3.4%，SCFI综指环比-4.0%。建议关注25年中大件跨境电商盈利修复、终端需求仍有修复预期的美国地产链相关，以及业务动能充足&盈利内驱向上的企业，建议关注嘉益股份、匠心家居、永艺股份、致欧科技、浙江自然、哈尔斯、共创草坪。
5）包装：本周东峰集团发布公告，公司控股股东香港东风投资及其一致行动人（合计持股51.99%）于1月21日与衢州智尚、衢州智威签署了股份转让协议。本次交易完成后，衢州智尚及其一致行动人衢州智威将合计持有公司29.90%股权，其中衢州智尚将直接持有公司20.00%的股份并成为公司控股股东，衢州市国资委将成为公司实际控制人；未来将通过公司吸引优秀企业向高新技术产业集聚，向本地化产业发展，并进一步推动国资、民营双方股东向公司投入更多资源、发挥优势所长，持续推动公司长期可持续发展，提升公司价值。金属包装关注行业整合预期下盈利修复弹性，推荐昇兴股份、奥瑞金。消费电子纳入国补范围将进一步促进换新需求，纸包装推荐国补受益的消费电子包装龙头裕同科技，建议关注纸浆模塑第一股众鑫股份。
6）新型烟草：从近期美国电子烟监管趋势看，合规减害、强调青少年
保护为监管重点，合规产品优势扩大；英国受政策影响预计一次性承压，但有望向盈利能力更强的换弹式、开放式切换。建议关注与头部客户就电子烟与HNB产品深入合作、盈利有望企稳增长、换弹式/自有品牌优势突出的新型烟草龙头思摩尔国际。
7）纺织服装：本周开润股份发布2024年业绩预告，24年预计实现营收41-43亿元，同比增长32%-38%；实现归母净利润约3.7-4.2亿元，同比增长220%~263%，业绩高增主因24年摆脱客户去库影响后，公司积极拓展服装品类代加工业务，推进新老客户份额提升，同时24年6月收购取得优衣库针织服装核心供应商上海嘉乐控制权，并表后带来销售收入和利润同比增长。近期多地降温叠加春节临近，建议关注销售旺季下品牌服饰销售情况，相关品牌服饰龙头海澜之家、报喜
鸟、波司登、比音勒芬；运动服饰建议关注安踏、李宁、361度，户
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外经济景气延续，关注浙江自然、牧高笛、三夫户外。
风险提示：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。