非银金融行业点评报告：公募基金费率优化或将迈进“第三阶段”

（以下内容从东吴证券《非银金融行业点评报告：公募基金费率优化或将迈进“第三阶段”》研报附件原文摘录）
事件：2025年1月23日，证监会吴清主席提出，要进一步稳步降低公募基金的综合费率，在已经降低基金管理费率、托管费率、交易费率的基础上，2025年还将进一步降低基金销售费用，预计每年合计为投资者节约大概450亿元的费用。
投资要点
继续优化公募基金费率，“三步走”已达销售费用调降阶段。第一阶段：主动权益双费齐降。自2023年7月起，新注册的主动权益类基金统一执行“管理费率不超过1.2%、托管费率不超过0.2%”的上限标准；2023年内，存量主动权益类基金的管理费率、托管费率也统一下调至1.2%、0.2%以下。第二阶段：机构交易佣金接棒下调。自2024年7月起实施，调降基金股票交易佣金费率，降低基金管理人证券交易佣金分配比例上限。被动股票型基金产品交易佣金费率不得超过万分之2.62，其他类型基金不得超过万分之5.24，交易佣金分配比例的上限从30%调降至15%。第三阶段：2025年起将进一步降低基金销售费率。
受市场震荡+前两项费率新规影响，公募基金“四大费用”明显下滑。2024上半年，公募基金管理费+托管费+销售服务费+交易佣金“四大费用”合计同比-12%至939亿元（较2023H1减少123亿元）；2024H1管理费/客户维护费（尾随佣金）/托管费/销售服务费/交易佣金分别同比-14%/-20%/-9%/+13%/-31%至204/162/135/134/66亿元，其中销售服务费的增长主要系债券型、货币型基金销售服务费增长所致（分别同比+46%/+18%至12/103亿元）。
关于“第三阶段”的三个假设。假设一：下调尾随佣金分成比例（由50%调为20%/30%/40%），2024H1公募基金行业客户维护费占比管理费27%，若调降至20%，则有约41亿元从代销机构流入公募机构。本项主要影响公募机构与代销机构之间管理费的分成，若下调，短期影响代销机构收入及利润，长期不排除进一步下调管理费的可能性，进而降低投资者投资成本。假设二：下调基金销售服务费。销售服务费通常按照基金资产净值的一定比例每日计提，按月或按季度支付给销售机构（从基金资产中扣除）。截至2025年1月23日，以年为单位测算，股票型/混合型/债券型/货币型基金销售服务费率调降至0.2%分别可节省5/14/6/42亿元（合计节省67亿元），调降至0.1%分别可节省9/18/16/134亿元（合计节省177亿元）。假设三：基金赎回费计入基金资产。主动权益基金赎回费大多以基民持有基金时间长度为赎回费率划分条件（7日以下1.5%，7~365日0.5%，1~2年0.25%，2年以上0%）。对比2023年末，2024上半年主动权益型基金规模下降2097亿份，新发规模为368亿份，净赎回约2465亿份；为方便测算统一取0.5%作为基金赎回费率，若2024上半年基金赎回费计入基金资产约为12亿份。我们认为，①赎回费计入基金资产可以视为对长期持有者的补偿机制，可以一定程度上保障基金规模的稳定性，有利于长期投资策略的执行；②当大量赎回发生时，基金单位净值将会提高。
风险提示：权益市场大幅波动，政策落地不及预期。