2024年理财市场年度报告点评：银行行业：理财规模接近30万亿，增配同业存单、减配存款

（以下内容从东兴证券《2024年理财市场年度报告点评：银行行业：理财规模接近30万亿，增配同业存单、减配存款》研报附件原文摘录）
观点总结：1月17日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场年度报告（2024年）》。2024年银行理财规模稳步增长，年底规模接近30万亿关口。从资金配置来看，理财资金呈现减配银行存款、增配同业存单的特征，主要是受监管整顿存款手工补息、规范非银同业存款定价影响，存款利率大幅走低，同业存单相较于存款对理财的吸引力上升。从理财产品类型来看，固收类理财占比提升至97.3%；开放式理财占比提升至80.8%，其中主要增量来自非现金管理类产品，现金管理类产品受存款利率下降的影响更大、收益率降幅大、存量规模下降。从理财业绩来看，在利率中枢下行之下，2024年理财产品平均收益率为2.65%，同比下降29bp。
展望2025年，在存款低利率环境下，比价效应有望支撑理财规模保持较快增长；市场风险偏好提升对理财负债端的影响有待观察。此外，由于2024年理财通过信托合作、收盘价估值、自建估值模型平滑估值的行为受监管关注，低波业务模式受限，未来理财净值波动或有所提升。在配置层面，理财或倾向于增加估值稳定、流动性较强资产的配置，减少流动性弱的长久期、弱资质信用债，以及波动较大的二永债的配置，以控制产品净值波动。
点评：
2024年理财规模增长至近30万亿。近两年经过六轮存款挂牌利率下调，银行存款利率已降至较低水平，叠加债牛行情，存款脱媒加剧推动理财、债基规模高增。截至2024年末，存续理财产品规模29.95万亿元，较年初+11.75%；显著高于存款类金融机构各项存款增速（+6.29%）。全年理财规模增量3.15万亿，与2021年接近（2020-2023年理财规模年增量分别为2.46、3.14、-1.35、-0.85万亿元）。
理财公司市场份额进一步提升，未持牌银行将逐步退出理财业务、转向代销。自2018年12月首批理财公司获批筹建，2019年5月建信理财开业以来，理财公司数量快速增加。截至2024年末，已设立理财公司32家，包括国有大行6家、股份行12家、城商行8家、农商行1家、合资5家；除浙银理财外均已开业。2024年末理财公司存续产品只数2.43万只，存续规模26.31万亿元，较年初增17.09%；市场份额达87.85%，较年初提升4pct。未持牌银行自营理财规模持续压降，其中大型银行（6家）、股份行（9家）、城商行（101家）、农商行（89家）存续规模分别为0.32万亿、0.35万亿、1.95万亿、0.93万亿，较年初分别-48%、-23%、-11%、-6%。从监管导向来看，大部分未持牌城农商行或将逐步压降、退出理财业务，更多转向产品代销；部分存续理财规模较大、投研体系建设相对成熟的银行有获批理财子牌照的可能。
固定收益类产品规模最大，占比提升至97.33%。从投资性质来看，年末固定收益类产品存续规模为29.15万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达97.33%，较年初提升0.99pct；混合类产品占比为2.44%，较年初下降0.77pct。权益类产品和商品及金融衍生品类产品的存续规模相对较小，分别占0.2%、0.03%。
开放式理财产品规模占比提升，主要贡献来自非现金管理类产品，现金管理类理财规模下降；封闭式理财占比下降，期限小幅拉长。从运作模式来看，（1）截至2024年末，开放式理财产品存续规模为24.2万亿元，占比为80.8%，较年初提升1.77pct。其中，现金管理类理财产品存续规模为7.3万亿元，较年初下降1.24万亿；占比为24.37%，较年初下降7.49pct。其他开放式产品16.9
P2银行行业：理财规模接近30万亿，增配同业存单、减配存款
万亿，较年初增长4.26万亿；占比56.43%，较年初提升9.26pct。现金管理类理财规模下降，主要是在2024年存款挂牌利率两次下调、Q2整顿存款手工补息、Q4规范同业存款定价背景下，现金管理类理财收益率快速下降；普益标准监测数据显示，12月末全国现金管理类产品平均7日年化收益率1.67%，较1月下降66bp。而在债牛市场环境下，短债类理财业绩相对更优，更受投资者青睐。（2）封闭式理财存续规模5.75万亿元，占比19.2%，较年初下降1.77pct。2024年新发封闭式理财产品加权平均期限在284-392天之间（2023年为288-381天），1年以上封闭式产品存续规模占比为67.15%，较年初提高0.13pct。
理财资产配置以债券类、存款类为主，2024年增配同业存单、减配存款；公募基金配置占比小幅提升。从理财资金配置情况看，截至2024年末，银行理财投资资产余额32.13万亿元，较上年末增加3.1万亿元；杠杆率107.14%，较去年同期减少1.17pct。理财资产配置以债券类为主（余额18.6万亿，占比57.9%、较年初提升1.3pct）；其中，信用债、利率债、同业存单占比分别为41.1%、2.3%、14.4%，较年初分别-1.0、-0.9pct、+3.1pct。第二大资产类别为现金及银行存款，余额7.68万亿，占比23.9%、较年初下降2.8pct。2024年理财资金呈现减配银行存款、增配同业存单的特征，主要与监管规范存款手工补息、非银同业存款定价有关。其他资产方面，配置公募基金规模0.93万亿，占比2.9%、较年初+0.8pct。
银行理财净值化程度进一步提升，理财平均收益率下降。2024年末，净值型理财产品存续规模29.5万亿元，占比98.5%，较年初提升1.57pct，产品净值化程度持续提升。2024年理财产品平均收益率为2.65%（上半年平均收益率为2.80%），同比下降29bp。
风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，导致信贷增速大幅下滑；政策力度和实施效果不及预期，导致风险抬升资产质量大幅恶化等。