晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观点评20250120：市场震荡收涨，中游制造和消费涨幅居前
事件A股今日成交额较上个交易日略放量，中游制造和消费涨幅居前。沪指上涨0.08%至3244.38点，较24年末下跌3.20%；创业板指上涨1.81%至2104.73点，较24年末下跌1.72%；风格指数方面，代表大盘股的沪深300上涨0.45%至3829.68点，较24年末下跌2.67%；中证500上涨0.48%至5614.33点，较24年末下跌1.95%。行业层面，电力设备上涨2.16%，纺织服饰上涨1.58%，社会服务上涨1.25%，煤炭下跌1.26%，石油石化下跌1.02%，建筑材料下跌0.68%。市场成交额为11962.92亿元，较前一交易日放量452.10亿元，北向资金总成交1622.23亿元；南向资金净买入13.48亿元。板块方面，2025年春节档电影市场迎来开门红，预售总票房破2亿，刷新中国影史春节档预售最快破2亿纪录，影视股持续走强。近期多地启动新一轮消费券发放工作，家电、手机等本地换新补贴政策陆续公布，消费活跃，零售股上涨。2025年春节、情人节等促消时点频至，消费高频、数据复苏力度可期，食品股、酿酒股上涨。多地已启动文旅消费刺激政策，并通过在线平台发放消费券，春假延长有利于旅游需求集中释放，旅游股上涨。近期流感病毒阳性率持续上升，其中99%以上为甲流，国家医保局举行医保部门“保障人民健康赋能经济发展”主题新闻发布会，医药生物股走强。英伟达Blackwell已全面投入生产，算力概念股反复活跃。作为服务器连接以及在解耦合式交换机和路由器中用作互连，高速铜缆的销售不断增长，并且黄仁勋近日表示尽可能继续使用铜技术，铜缆高速连接概念股拉升。北京大学固态电池材料技术获得突破，比亚迪今日取得多项电车相关专利，电池、固态电池板块上涨，电力设备板块涨幅达2.16%。观点市场从低位小幅反弹后，活跃度逐级提升，但对于特朗普上台后的政策变化预期和A股业绩预期仍在制约市场风险偏好，叠加市场增量资金暂时不足，场内开始风格切换，市场在窄幅区间内震荡。临近春节，市场资金在本周内可能将继续活跃，方向仍呈现消费、科技、制造和红利四大方向轮动的格局，主线有待明确。长期来看，政策增量与转向已经有明确动向，落地的速度也在进一步加快，在预期证伪之前，市场情绪底部有支撑，整体仍有向上空间。风险提示：市场风格变化，资金进场意愿不足，政策落地不及预期
宏观深度报告20250119：“新官上任三把火”：特朗普将如何对非法移民“重拳出击”？
核心观点：回顾特朗普1.0时期，我们发现特朗普多次利用总统行政令推动相关移民政策快速落地，但其政策因保守主义特征招致诸多舆论批评和“深蓝州”政府的反对，部分政策被迫终止或是在拜登继任后被迅速撤销。而本次特朗普2.0政府将移民问题放在其政策的核心领域。从内容上看，移民核心的政策在于大规模遣返非法移民。从时间维度上看，特朗普或于上台后数日内发布行政命令宣布开启遣返移民的相关措施，但受制于司法斗争与国会拨款争议等因素，其难以在短期内真正实现其“大规模”的驱逐非法移民的目标。此外大规模遣返在社会舆论层面和一线执法人员实际操作层面上也面临相应的挑战，这些因素也令特朗普移民政策效的最终果面临诸多不确定性。风险提示：特朗普再度遇刺；特朗普政策出台顺序、幅度与市场预想有偏差；全球地缘冲突加速恶化。