非银行金融行业周报：保险行业评级及分类监管即将实施，集中度有望提升

（以下内容从国金证券《非银行金融行业周报：保险行业评级及分类监管即将实施，集中度有望提升》研报附件原文摘录）
2024Q4业绩低基数下，股市、债市改善+交易量明显扩张，预计券商业绩明显改善。1月17日，中信证券披露2024年业绩快报，2024全年实现营业收入/归母净利润分别638/217亿元，分别同比+6.2%/+10.1%，ROE达到8.09%，同比+0.28pct。2024Q4单季实现净利润217亿元，分别同比+48.3%，环比-21.3%。同日，招商证券披露2024年业绩快报，公司2024年营业收入/归母净利润分别为209/104亿元，分别同比+5.3%/+18.3%。ROE为8.81%，同比+0.90pct。24Q4单季度实现归母净利润32亿元，同比+36.2%，环比+34.0%。展望2025年，稳住股市和楼市为政策主基调，稳增长政策持续发力，流动性保持宽松，券商业绩有望延续改善趋势。
投资建议：短期来看，我们认为在政策积极、流动性宽松带来市场交易活跃的催化下，券商板块在短期震荡后有望修复弹性，中长期来看，看好券商板块估值和业绩双提升。券商25年基本面预计将在低基数下实现反转，分业务来看，经纪业务受益于9月底行情扩大以来交易量的放大，自营业务受益于股市上涨、权益市场反弹，投行业务IPO已处于相对底部，预计并购新政下并购重组有望贡献增量，两融余额持续修复。复盘历次流动性宽松背景下券商估值扩张至1.9X以上，当前券商估值仅为1.4X，综合来看具有一定的上涨空间。券商板块建议关注三条主线：（1）强贝塔业务（权益投资弹性+交投弹性）券商基本面更加受益权益市场回暖。（2）国君海通并购效应带动下，券商并购预期增强，建议关注券商并购潜在标的机会。（3）权益资管产品发行和管理具备优势的券商。
保险板块
行业分类监管文件落地，可能将加快风险主体的重组或退出，有利于行业集中度提升。1月17日，金融监管总局统计与风险监测司向各金融监管局、各保险公司下发《保险公司监管评级办法》（下文简称《评级办法》），将于3月1日开始施行，对保险公司进行监管评级和分类监管。《评级办法》的评级维度包括公司治理、偿付能力、负债质量、资产质量（含资产负债匹配）、信息科技、风险管理、经营状况、消费者权益保护及其他，此外还设置了“一票否决”机制，即公司单项风险过大将下调评级结果。监管将根据保险公司的最终得分情况，将其归类到1-5级和S级这6个级别中，级别越高对应保险公司的总体风险也将越来越严重，S级则针对正处于重组、被接管、实施市场退出等情况的保险公司。监管将按照高风险高强度的原则对保险公司实施分类监管，扶优限劣，对评级结果在3级及以上的保险公司不断加大监管力度。例如，针对3级和4级公司，采取控制或限制其增设分支机构、责令控制高风险投资和业务规模等措施；针对5级公司，制定风险处置方案，视情况安排重组、实行接管或实施市场退出；针对S级公司，加快推进重组、市场退出等工作。
投资建议：长端利率低位带来的利差压力是压制保险股估值的核心因素，股市向上反弹带来利润增长，有望驱动保险股阶段性的β行情。建议保险股关注3条主线：①财险属于高股息防御型板块，Q1业绩预计在低基数下实现高增，有望实现估值向上突破。②权益市场β驱动估值反弹，关注高权益弹性寿险标的以及港股低估值寿险标的。
风险提示
1）权益市场向下：将直接降低公司的投资收益，拖累利润表现；2）长端利率大幅下行：进一步引发市场对保险
公司利差损的担忧；3）资本市场改革不及预期：中长线资金引入等投资端改革不及预期或利空券商财富管理和机构业务。