每日晨报

（以下内容从中国银河《每日晨报》研报附件原文摘录）
银河观点集萃
宏观：通胀仍在温和回落的道路上，美联储宽松预期改善——12月美国CPI数据。降息预期回暖，美债收益率明显降低带动权益市场反弹：数据公布后，CME的汇总数据显示交易者加大了对2025年12月出现第二次降息的押注（综合概率约56%），对全年降息50BP的信心有所恢复。美元和美债收益率从高位走弱，带动权益市场反弹。资产方面，美国三大股指在降息预期改善的青况下高开高走；美元指数先大幅走弱但随后反弹，收109.1073；10年期美贵收益率大幅下行13.7BP至4.655%。伦敦黄金价格涨0.7%至2695.72美元益司。通胀短期依然位于温和下行的通道，但在短期经济数据偏强、净赤字加速扩张、特朗普冲击尚难评估的情况下，依然难以判断美元指数和美债收益率的顶部是否到来。不过，目前高位的美债收益率可能对权益资产和经济表现形成压制，实质上在降低“再通胀+不着陆”组合出现的风险。当前10年期美质4.6%以上的收益率依然意味着配置后在2025年有较高的胜率。
轻工：持续关注新一轮国补对需求的催化作用。家居板块，看好25年“以旧换新”政策对下游需求的催化作用；包装行业资源整合加速。延续此前观点、国补政策延续将进一步加速行业出清和助力需求修复，持续利好于龙头上市公司。
化工：化工品价差底部震荡，看好结构性机会。本周化工品价格表现良好，价差表现偏弱。1）估值方面，截至1月10日，石油化工和基础化工PE（TTM）分别为17.4x、24.0x，较2014年以来的历史均值15.7x、28.2x溢价水平分别为10.3%、-15.2%。当前时点基础化工行业估值处在2014年以来偏低水平，具有中长期配置价值。2）供给端，近几年化工行业资本开支及在建产能增速超于放缓，但预计存量产能及在建产能仍需时间消化。需求端，2025年随政策刺激效果逐渐显现、终端产业回暖动能逐步转强，内需潜力有望充分释放。看好2025年化工品的结构性机会及行业估值修复空间，建议关注以下三条投资主线：一是，全方位扩大内需，把握成长确定性机会；二是，培育新质生产力，新材料国产替代正当时；三是，部分资源品景气有望维持高位，关注规模扩张带来的成长性。