12月金融数据点评：不平淡的金融数据收官

（以下内容从开源证券《12月金融数据点评：不平淡的金融数据收官》研报附件原文摘录）
事件：12月社会融资规模增长28507亿元，前值23288亿元；新增人民币贷款9900亿元，前值增加5800亿元。
信贷：居民中长贷连续3个月改善，企业信贷受化债制约
12月信贷总量增加9900亿元，同比少增1800亿元。
1、居民端，居民贷款新增3500亿元，同比多增1279亿元，同比增幅有所改善，结构上中长贷改善更为显著。12月居民中长贷新增3000亿元，同比多增1538亿元，自10月起，新增中长贷已连续一个季度同比多增，且增量逐步提升。2024收官月，居民中长贷同比多增量创下年内除1月外最高值；季节性看，12月居民中长贷已超越2022-2023年同期水平。12月商品房成交量同比持续正增，一线城市二手房成交面积处于历史高位，地产销售平稳回升，带动按揭贷款需求持续改善。居民短贷增加588亿，同比少增171亿元（前值少增964亿元），居民短贷环比小幅修复。
2、企业端，年末化债对中长贷形成扰动。企业贷款新增4900亿元，同比少增4016亿元。结构上企业短贷边际回暖，票据融资显著多增，中长贷受债务置换影响同比少增。企业中长贷新增400亿元，处于历史同期低点，同比少增8212亿元。12月企业中长贷的异常或与大规模化债集中落地有关，11-12月各地下达共2万亿置换债限额，存量表内贷款置换迅速推进，对企业贷款读数形成扰动。此外，银行为“开门红”储备贷款和实体有效需求未显著回暖也造成企业中长贷读数偏低。企业短贷同比多增435亿元，比过去5年均值多增833亿，短贷改善明显。表内票据新增4500亿元，同比多增3003亿元，12月票据融资大幅多增，年末一般性贷款增长乏力下金融机构使用票据冲量增加。非银机构贷款投放回升，同比多增475亿元。
社融：年末政府债券融资完成高基数下的高增长
12月社融增加28507亿元，同比多增9181亿元，社融规模显著扩张。新增社融口径人民币贷款8402亿元，同比少增2690亿元。人民币信贷受企业贷款走弱、化债等影响读数偏低，但边际已有改善。政府债券新增17566亿元，同比多增8242亿元，为2024年最高同比增幅。化债政策落地推动11-12月政府债券融资的显著走强，促成年末高基数下的高读数。12月特殊再融资债净融资额约为9840亿元，同比增加约9900亿元。其他分项方面，企业债券融资延续走强，12月同比少减2582亿元。非标融资总体多增，表外票据和委托贷款分别同比多增533、23亿元，新增信托贷款151亿元，同比少增196亿元。2024年全年，社会融资规模增长30万亿，同比增长8%，剔除政府债的社融增速录得6.15%，四季度止跌企稳。
广义货币：财政存款超季节性多减
12月M2增速回升0.2个百分点至7.3%。12月存款结构看，居民和企业存款同比多增，非银和财政存款同比少增。居民存款同比多增2120亿元，企业存款同比多增14892亿元。12月非银存款减少31700亿元，同比多减26374亿元，非银存款大幅流出，或与流向股市的存款继续降温、同业活期存款利率监管有关。但多重因素仍拉动M2回升。一方面，季末理财回表，推动居民和企业存款回流。另一方面，年末财政支出“上强度”，叠加债务置换迅速落地，财政存款流出幅度超出季节性，财政存款减少16725亿元，同比多减7504亿元。M1增速延续走强，回升2.3个百分点至-1.4%。12月地产销售回升有助于房企现金流改善，同时也间接带动相关企业账面活期存款景气度回升。总体来看，化债成为影响12月金融数据的重要因素。一方面，信贷端大规模债务置换贷款导致企业贷款异常波动，另一方面政府债券集中发行对社融带来正向拉动。向后看，2025年宽松的货币政策基调或将孕育低利率环境，财政扩张也有望助力宽信用、提振有效需求。随着政策逐步落地或可期待金融指标的持续好转。
风险提示：政策执行力度不及预期，经济超预期下行。