每日晨报

（以下内容从中国银河《每日晨报》研报附件原文摘录）
宏观：出口维持高增，进口小幅回升一—12月进出口数据解读。抢出口和贸易李擦影响整体对冲，今年基准增速预计为2.1%：2025年外需最大的风险来自于特朗普关税以及全球贸易碎片化加剧，基准情形下，考虑到美国通胀面临一定压力我们认为2025年中美贸易摩擦相对温和，特朗普上任之后可能先推动10%左右的关税加征，整体上，企业抢出口和潜在的贸易摩擦形成对冲，2025年基准情形下出口增速为2.1%。随着全球各国央行陆续进入降息周期、产业结构升级的加速、多边区域贸易倡议建设的深化，出口有望保持增长态势。乐观情形下，美国国内通胀、移民等议程优先度高于关税，特朗普加征关税幅度降低、节奏后置，出口增速有望达到3.6%；悲观情形下，关税幅度加至60%甚至更高，全球贸易冲突加剧，出口增速大幅下降至-5.7%。出口延续增长态势，我们认为2025年有以下三方面因素支撑：一是全球复苏进程平缓，贸易延续上行态势。二是我国产品竞争力提升支撑出口动能增强。三是持续开拓新贸易伙伴，巩固和扩大我国经贸基本盘。
固收：生产端边际回升，地产表现继续改善，关注GDP数据出炉一一经济数据与利率市场表现追踪（2025/1/6-2025/1/12）。债券市场表现跟踪：本周利率债一级市场发行规模整体回升，但其中地方债暂未发行。二级市场利率表现上，长、短端利率均上行，收益率曲线整体平坦化、利差回落；公开市场资金本周净回笼2600亿元，下周逆回购到期规模309亿元。
中小盘：12月中小盘先扬后抑，关注超额收益表现。建议关注轻工制造、电力设备及新能源、农林牧渔等超额收益有望延续以及国防军工、通信、电子、汽车等政策催化+技术突破相对密集的中小盘标的等。
有色：再通胀交易发酵，有色金属价格走强。全球原油期货价格本周继续强势上涨，创下2024年10月中旬以来的新高。金、铜、铝等有色金属大宗商品在再通胀预期下本周也出现了明显的普涨。特朗普政府上台政策明晰前，市场对特朗普政策加剧通胀的担忧或将使全球跨市场的再通胀交易持续，受益干通胀相关性较大的有色金属品种金铜或将有价格上涨弹性。据SMM统计本周国内铝锭逆势大幅去库，国内铝锭的超预期去库，叠加再通胀交易的助力，使本周电解铝价格大幅上涨。而本周国内电解铝厂氧化铝库存环比增加的情况下，全国氧化铝现货价格出现了明显的下跌。电解铝价格的上涨与成本项氧化铝价格的下跌使国内电解铝厂的利润开始修复，我们认为“做空氧化铝价格，做多电解铝利润”是本年度有色行业中最具确定性的投资机会，后续电解铝行业利润将持续恢复且极具弹性。