宏观周报：核心CPI持续回升

（以下内容从光大期货《宏观周报：核心CPI持续回升》研报附件原文摘录）
实体经济方面， 水泥方面， 临近春节， 大多数地区需求都在下降， 北方部分省份已经全部停工停产， 磨机开工普遍下降；螺纹库存继续累积， 表需明显回落；沥青出货量回落。 消费方面， 临近春节， 一线和主要二线城市地铁客运量稳中有降， 拥堵延时指数有所回升， 航班执行数平稳。
宏观数据方面， 中国12月CPI同比 0.1%， 预期0.1%， 前值0.20%。 扣除食品和能源价格的核心CPI继续回升， 同比上涨0.4%， 涨幅比上月扩大0.1个百分点。 从环比看， CPI持平， 上月为下降0.6%。 其中， 食品价格下降0.6%， 降幅比上月收窄2.1个百分点， 影响CPI环比下降约0.12个百分点。 食品中， 由于天气条件较好， 利于农产品生产储运， 鲜菜、 鲜果价格分别下降2.4%和1.0%， 合计影响CPI环比下降约0.07个百分点；受前期压栏惜售、 二次育肥等因素影响， 猪肉供应充足， 价格下降2.1%，降幅比上月收窄1.3个百分点， 影响CPI环比下降约0.03个百分点。 非食品中， 临近元旦假期出行、 娱乐和家庭服务需求增加， 相关服务价格有所上涨。
12月PPI同比 -2.3%， 预期-2.3%， 前值-2.50%， 主要受部分行业进入传统生产淡季、 国际大宗商品价格波动传导等因素影响。 从环比看， PPI由上月上涨0.1%转为下降0.1%。 其中， 生产资料价格由上月上涨0.1%转为持平；生活资料价格由持平转为下降0.1%。 电厂存煤较为充足， 煤炭新增需求有限， 煤炭开采和洗选业价格下降1.9%。 房地产、 基建项目淡季陆续停工， 钢材需求有所回落， 黑色金属冶炼和压延加工业价格下降0.6%。
展望2025年通胀， 除了通过分析农产品价格对食品项进行预估， 还要纳入增量政策评估对整体消费的影响。 通常情况下社零同比和 CPI 同比具有较强的相关性，近些年相关性降低。 2025年宏观政策逆周期调节继续发力， 1月8日“以旧换新“政策延续且加码， 消费品以旧换新品类有所扩大， 消费者信心预期指数和消费者收入预期指数止跌回升。 展望 2025 年， 社零增速中枢或上升至 4.5%左右， CPI 也会有相应的回暖。 此外， 从住户信贷数据来看， 也出现了触底回升的迹象， 是消费和物价的领先指标。 央行在《 2024 年第三季度货币政策执行报告》 中把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量， 推动物价保持在合理水平。 整体来看， 居民收入及预期或将有所改善， 叠加促消费政策加码， 在低基数效应之下， 2025 年 CPI 维持温和上行的趋势， 全年中枢1.8%左右。 预计 PPI 同比降幅收窄， 2025 年下半年可能转正， 原油价格或拖累 PPI 表现不如预期。
下周关注：中国12月经济数据（ 周五） 、 金融信贷（ 不定期） 、 进出口数据（ 周一） ， 美国12月通胀数据（ 周五）