保险Ⅱ《预定利率动态调整政策》点评：预定利率动态调整细则落地，险企预定利率保持不变

（以下内容从开源证券《保险Ⅱ《预定利率动态调整政策》点评：预定利率动态调整细则落地，险企预定利率保持不变》研报附件原文摘录）
预定利率动态调整细则落地，当前险企预定利率保持不变
2015年1月10日中国银行保险报报道，金管局向业内下发《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》，行业协会发布当前普通型人身保险产品预定利率研究值为2.34%。政策出台进一步明确预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制的实施要求，主要包括：（1）保险业协会定期组织人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会召开会议，结合5年期以上贷款市场报价利率（LPR）、5年定期存款基准利率、10年期国债收益率等市场利率变化和行业资产负债管理情况，研究人身保险产品预定利率有关事项，每季度发布预定利率研究值。（2）各公司资产负债管理委员参考保险业协会发布的预定利率研究值定期开展预定利率研究。（3）各公司动态调整本公司普通型人身保险、分红型人身保险预定利率最高值和万能型人身保险最低保证利率最高值。
其中具体要求包括：（1）预定利率最高值取0.25%的整倍数；（2）当本公司在售普通型人身保险产品预定利率最高值连续2个季度比预定利率研究值高25bp以上时，要及时下调新产品预定利率最高值，并在2个月内平稳做好新老产品切换工作；当本公司在售普通型人身保险产品预定利率最高值连续2个季度比预定利率研究值低25bp及以上时，可以适当上调新产品预定利率最高值，调整后的预定利率最高值原则上不得超过预定利率研究值；（3）在调整普通型人身保险产品预定利率最高值的同时，要按照一定的差值，合理调整分红型人身保险和万能型人身保险预定利率最高值。（4）当市场利率、公司经营等情况在短期内出现重大变化时，要及时启动相应决策机制，研究调整各类产品预定利率最高值。
政策明确预定利率与市场挂钩及动态调整机制，最早于2025Q3下调预定利率（1）当前预定利率相对研究值在合理区间，短期内险企产品定价保持不变。行业协会发布当前普通型人身保险产品预定利率研究值为2.34%，中国人寿、平安人寿、中国太保寿险等均表示维持目前普通型保险产品预定利率最高值2.5%、分红型保险产品预定利率最高值2.0%、万能型保险产品最低保证利率最高值1.5%不变。截至2025年1月10日，5年期以上贷款市场报价利率（LPR）为3.6%，国有银行5年定期存款利率为1.55%，十年期国债收益率为1.63%（2024年均值为2.2%，2024Q4至今为1.96%）。（2）预定利率需连续两个季度高于研究值25bp，无重大变化下可能最早于2025Q3动态调整。根据政策规定，若市场利率、公司经营短期未出现重大变化，预计两个季度内预定利率最高值保持不变，关注2025上半年长端利率变化趋势，若2025Q2和2025Q3研究值低于2.25%，保险公司预计在2个月内完成产品切换。（3）预定利率市场化调整机制的建立有利于强化险企资负联动，合理管控负债成本，防范利差损风险。
看好2025开门红新单稳健增长，关注长端利率趋势下行的利差风险（1）央行4季度金融稳定报告关注险企利差损风险，四条应对思路：持续推动行业降低负债成本(定价利率和演示利率上限)，丰富产品供给(提升浮动利益产品占比)，增加长久期债券供给，完善人身险公司长期评价考核体系(在偿付能力、监管权益资产占比额度豁免等方面，考虑采取审慎的逆周期调节手段)。（2）我们预计，养老需求旺盛、产品和渠道转型持续见效有望继续支撑2025年开门红新单稳健增长，预定利率调降、产品结构优化和个险报行合一有望小幅提振价值率，头部险企2025年1季度NBV有望实现两位数增长。关注资产端beta催化，看好权益弹性突出标的投资机会。
风险提示：保险负债端增长不及预期；长端利率下行和股市波动风险。