美国12月非农就业数据点评：非农就业强劲或将推迟市场降息预期

（以下内容从开源证券《美国12月非农就业数据点评：非农就业强劲或将推迟市场降息预期》研报附件原文摘录）
美国新增非农就业数量连续反弹
1.新增非农就业继续反弹，前值有一定下修
12月新增非农就业25.6万人，较11月份初值（22.7万）继续反弹，且大幅高于市场预期的15.6万。10月、11月累计下修0.8万。趋势上看，近3个月平均新增就业17.03万人，较9-11月季调后数据基本持平。考虑到11月非农就业修复主因飓风后的修复，12月非农就业数据或也包含一部分因素。结构上看，私人服务新增就业是当前就业的主要部分，其中零售业就业大幅回升，政府部门就业略有走强。
2.劳动参与率基本不变、失业率略有走低，薪资同比增速略有下降
12月美国劳动参与率录得约62.5%，失业率约为4.1%，失业率较11月有所下降。再来看失业率成因，相较于11月，12月永久性失业、再就业者占比下降较多，暂时性失业者、离职者占比有所提升。12月美国非农就业时薪录得35.69美金，同比上升3.9%，环比上升0.3%，均较11月份下降0.1个百分点。结合劳动参与率、失业率以及薪资增速的走势来看，美国劳动力市场韧性相对较足，但再均衡的趋势仍然在持续。
3.劳动力市场供需关系压力边际提升
从JOLTS数据来看，11月份职位空缺数为809.8万人，较10月上升约25.9万人，职位空缺率为4.8%，目前每个求职者对应约1.18个工作岗位，美国劳动力市场的供需紧张程度边际提升。同时，职工主动离职率录得1.9%、解雇裁员率录得1.2%，主动离职率与解雇裁员率出现分化，或显示企业的经营压力略有上升，员工离职积极性下降，侧面显示11月劳动力市场并未走强，这一点与11月职位空缺略有不同，或显示就业与飓风后的修复有关。
降息预期或将进一步延后，压制市场风险偏好
第一，结合就业扩散指数以及PMI就业指数来看，美国劳动力市场或处于韧性走软状态。12月ISM制造业PMI就业与非制造业PMI就业指数均有边际放缓，其中非制造业PMI就业虽仍处在50%荣枯线以上，但12月零售业新增就业边际增加较多，其中可能存在一定的节假日效应，后续有较大概率将会消退，从而拖累2025年1月就业表现。总的看，美国劳动力市场更像是在韧性走软，整体再平衡的趋势仍在进行中。
第二，薪资增速走低，劳动力市场对通胀的支撑作用或将减弱。虽然12月新增非农就业超预期，但如前所述，可能与节假日等季节性有一定关系。而12月平均薪资增速同比与环比均出现下滑，意味着居民消费能力或将边际走软。
不过12月份的非农就业数据或将推迟市场对美联储的降息预期，从而压制市场风险偏好。结合前期FOMC会议上的联储官员表态来看，美联储内部对于后续降息节奏的放缓有着较为一致的共识，但并不认为降息已经结束。因此从12月份的非农就业数据来看，由于就业相对强劲，市场大概率将会预期美联储降息预期进一步后移，从而压制市场风险偏好。
此外，随着特朗普将在2025年1月20日宣誓就职，我们需要密切关注特朗普就职后的经济政策，如果其开启大规模驱逐移民以及关税等政策，或将对美国劳动力市场带来较大扰动，从而对美联储的货币政策产生重要影响。
风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期。