家用电器行业跟踪报告：以旧换新扩围，家电消费潜力有望持续释放

（以下内容从海通国际《家用电器行业跟踪报告：以旧换新扩围，家电消费潜力有望持续释放》研报附件原文摘录）
2025年家电以旧换新扩围。国家发展改革委、财政部发布关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知，加力支持家电产品以旧换新。8类家电产品以旧换新延续，并增加微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲等4类家电产品纳入补贴范围，消费者购买2级能效或水效标准的产品补贴15%，1级能效或水效标准的产品补贴20%，每位消费者每类产品可补贴1件（空调产品最多可补贴3件），每件补贴不超过2000元。2024年已享受补贴的，2025年仍可享受补贴。
2024年家电以旧换新效果明显。1月8日国务院政策例行吹风会上，商务部表示2024年以旧换新政策落地以来，超过3600万名消费者购买了八大类家电产品5600多万台，带动销售额2400亿元。根据国家统计局数据，2024年1-11月，社会消费品零售总额同比增长3.5%，其中限额以上家电零售额同比增长9.6%，家电以旧换新对社零拉动效果明显。
投资建议。2024年家电以旧换新政策效果显著，2025年家电以旧换新政策延续且品类从大家电逐步拓展至厨电及小家电，家电消费潜力有望持续释放，产品结构得到优化。我们判断2025年家电终端零售有望实现量价齐升，龙头企业内销收入端有望实现稳健增长，以旧换新拉动下家电销售均价提升明显，家电企业利润率提升可期。利率下行趋势下，家电龙头股息率仍具吸引力，重点关注受益于以旧换新政策且具备全球竞争力的白电和黑电龙头，如美的集团、海尔智家、格力电器、海信视像及TCL电子。
风险提示。市场竞争加剧，政策力度不及预期。