每日晨报

（以下内容从中国银河《每日晨报》研报附件原文摘录）
银河观点集萃
宏观：聚焦汇率、房价与信用——货币政策委员会2024年第四季度例会解读。货币政策取向适度宽松，提升2025年全年降息降准幅度的预期。本次会议明确提出“建议加大货币政策调控强度”，并具体提到“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息”。我们梳理了1990年以来历年中央经济工作会议中对货币政策的表述，中国货币政策取向按照从紧到松分为四类“从紧”、“适度从紧”、“稳健”、“适度宽松”。“适度宽松”是最宽松的取向。展望2025年，货币政策宽松的三个路径包括降准、降息、央行公开市场国债净买入。我们提高对于中国2025年降息、降准的幅度预测。2025年全年可能累计调降政策利率（7天逆回购利率）40-60BP，引导5年期LPR下行60-100BP。全年可能累计降准150-250BP。央行公开市场国债全年累计净买入在2万亿元之上。
策略：估值调整已为“春季躁动”行情做好准备——A股投资策略周报。当前A股市场估值处于历史中等水平，一方面，随着存量政策加快落实以及一揽子增量政策加力推出，经济基本面呈逐步改善态势。另一方面，特朗普当选美国总统后，美国对华政策面临较大不确定性，短期带动投资者风险偏好下降，但中长期看，中国经济基本面和A股盈利情况主要取决于国内政策加力方向与政策力度。展望后市，A股有望震荡上行。配置方面，重点关注以下几个领域：（1）基于自主可控逻辑与发展新质生产力要求的科技创新主题。（2）涉及大规模设备更新和消费品以旧换新的“两新”主题。随着消费品以旧换新工作持续推进，带动汽车、家电、家居家装等重点消费品销量快速增长，有利于带动业绩复苏，同时，大消费板块目前估值处于历史中低水平，投资价值较高。（3）继续看好避险属性较强的红利板块，重点关注央国企。
策略：资产表现震荡分化，资金流入避险资产——全球大类资产配置周观察。周内全球多数权益市场受控。美国股市在美债收益率和美元双重压力下持续下跌。随着美债收益率攀升，无风险利率大幅提高，股票市场的吸引力相对下降，资金纷纷从股市撤离。当前美国典型的成长行业存在估值过高的问题，中长期配置性价比有所降低。
固收：开年转债怎么配——12月复盘兼1月策略展望。1月推荐转债组合包括奥维转债、韵达转债、长汽转债、牧原转债、伟22转债、拓普转债、杭银转债、博23转债、中富转债、苏行转债。
肌械：2025年度策略报告：内需复苏与新质生产力共舞。建议2025年重点关注（1）政策发力带动的基建地产链，推荐工程机械及城轨信号系统；（2）内需复苏建议关注顺周期通用设备，包括工控、机床、工业气体、检测服务等，（3）新质生产力带来新技术新产业孕育新的投资机会，关注人形机器人、低空经济等。结合业绩增长及估值，核心组合为：徐工机械、先导智能、汇川技术、华测检测、杭氧股份。