周报：制造业景气度仍在恢复通道

（以下内容从中航证券《周报：制造业景气度仍在恢复通道》研报附件原文摘录）
2024年12月官方制造业PMI略有回落
2024年12月官方制造业PMI录得50.1%，较上月-0.2PCTS，10月以来第3次位于荣枯线之上。
季节性上看，2024年12月制造业PMI50.1%的水平与2005年-2014年同月相比较低，排在倒数第2位，但与近10年同月值，即2015年—2023年同月相比并不算低，由高到低排在第6位的中游位置。从12月制造业PMI较11月制造业PMI变化的角度，2024年12月制造业PMI较11月-0.2PCTS，在近10年中（2015-2023年）排在第4位的中游位置。结合历年同月数据可以看到，12月制造业PMI虽然较11月略微下降，但一方面基本符合季节性规律，一方面仍然位于荣枯线之上，显示出制造业景气度仍然处在修复通道中。
在总体上仍处在修复通道中外，2024年12月制造业PMI还表现出四个特征：其一，12月制造业需求端修复速度加快，生产端修复速度有所放缓。12月PMI新订单指数和生产指数分别较上月+0.2PCTS和-0.3PCTS，分别带动12月制造业PMI上行0.06PCTS和下行0.08PCTS，显示增址稳增长政策继11月之后，继续通过对制造业实际需求产生一定拉动作用，进而带动制造业整体景气程度的修复。其二，与11月小型企业景气度修复速度明显更快不同，12月大、中、小型制造业企业PMI分别较上月-0.4PCTS、+0.7PCTS和-0.6PCTS，且大型和中型制造业企业PMI位于荣枯线之上，小型制造业企业PMI位于荣枯线之下，显示稳增长政策效果虽然在持续，但对不同规模制造业企业的作用有所分化。其三，继11月之后，12月制造业企业继续呈现主动补库存态势。12月新订单指数和新出口订单指数继11月之后继续向上修复，同时PMI采购址指数、原材料库存指数和产成品库存指数分别较11月+0.5PCTS、+0.1PCTS和+0.5PCTS，分别是连续第3个月、4个月和2个月上行，显示在需求的改善之下，制造业企业继续处在主动补库存通道中。其四，12月PMI价格指标修复进程继上月之后继续放缓，12月PPI环比依然走弱，PPI同比改善程度或有限。10月PMI出厂价格指数和主要原材料购进价格指数较9月上行较多，11月和12月连续2个月二者均下行。在价格修复放缓之下，预计11月PPI环比录得-0.4%左右，对应的PPI同比预计录得-2.4%左右。
总体看，2024年12月制造业PMI虽较11月略微放缓，但符合季节性规律，且放缓主要源自生产端，需求端仍然在改善，结合采购量指数、原材料库存指数和产成品库存指数显示制造业企业仍然在主动补库存，我们认为稳增长政策持续发力之下，制造业景气度仍然处在修复通道中。