军工行业研究：关注军工业绩和订单节奏，布局景气恢复和新方向

（以下内容从国金证券《军工行业研究：关注军工业绩和订单节奏，布局景气恢复和新方向》研报附件原文摘录）
本周观点
2025 年 1 月份对于军工行业来说，是业绩预披露跟订单进展变化的关键时期。 首先，这是 2024 年业绩预披露的窗口期。 期间， 市场会密切关注企业的财务报告，以判断公司上一年度的表现和后续增长潜力。 此外，过去一年由于订单下达时间不及预期等因素，军工板块整体业绩承压，迫切需要新订单支撑。而年初通常是军工订单下发的重要时期，军方通常会制定新的采购计划，并将订单分配给各个军工企业。对上市公司来说是关键的时期，因为订单的多少直接关系到公司全年的生产计划和经营目标。因此， 上市公司需要紧密跟踪订单的变化，及时调整自身的生产和资源配置，从而在 2025 年取得更好的经营业绩。
十四五收官，十五五开启，看好 2025 年承前启后军工行情。 一方面， 2025 年是十四五规划的收官之年，预计会有大量的订单补发，从而推动行业的景气度恢复， 将为军工企业带来更多的市场机会和收入增长点。另一方面，军方和重点单位都在积极制定十五五规划，以打造未来五年的增长点。这意味着军工行业将迎来新一轮的发展机遇， 上市公司需要抓住这一契机，加强技术创新和产品研发，提升自身的竞争力。我们看好主战装备的增量方向和具备军工科技属性的新质生产力方向。
本周行情
板块： 本周军工指数下跌 10.48%， 跑输创业板指数、上证综指、沪深 300 指数。同期创业扳指下跌 8.57%，沪深 300指数下跌 5.17%，上证综指下跌 5.55%；军工指数分别低于创业板指 1.91pct，沪深 300 指数 5.31pct， 低于上证综指4.93pct。本周军工指数涨跌幅在申万 31 个一级行业板块里排名 30/31。军工板块 PE 为 89.7 倍，估值处于历史中部水平，处于近 5 年历史 PE 的 44.6%分位水平。从细分板块看，本周各板块估值均有上升，航空装备仍处于 5 年历史估值较低位。航天装备当前 PE 为 146.92，较上周有所下降，处于近 5 年历史分位数83.1%的水平；航空装备当前PE为59.93，较上周有所下降，历史分位数为34.0%；军工电子当前PE为223.73，较上周有所下降，历史分位数为 96.2%；地面兵装当前 PE 为 74.92，历史分位数为 95.9%；航海装备当前 PE 为 94.21，历史分位数为 22.9%，估值处于历史低位。
个股： 截止本周五收盘，涨幅排名前五的个股分别为：成飞集成（+3.4%）、大立科技（-2.7%）、烽火电子（-3.9%）、观想科技（-4.5%）、航发动力（-4.5%）。跌幅排名前五的个股分别为：金信诺（-24.0%）、振芯科技（-23.7%）、ST 新研（-19.2%）、博云新材（-18.4%）、金信股份（-17.8%）。
投资建议：看好主战装备的增量方向和新质生产力方向
主战装备方面，随着国际形势的变化和军事技术的进步，各国对先进武器装备的需求不断增加。因此，具备增量潜力的主战装备将成为军工企业的重要发展方向。此外，具备明显军工科技属性的新质生产力方向也备受市场关注。随着科技的快速发展，军工行业正面临着前所未有的变革和机遇。企业需要紧跟科技发展的步伐，积极探索新技术在军工领域的应用，推动军工产业发展。 我们认为， 2025 年的军工行情值得期待，重点关注主战装备的增量方向和新质生产力方向。
建议关注： 主战装备的重点增量方向（消耗类弹药、航空航发、军贸出口等）以及军工科技新质生产力（军工 AI 及机器人、低空经济、商业航天等）相关标的。
风险提示： 武器装备定型列装节奏慢于预期、军品市场格局变化、国企改革进度不及预期。