食品饮料行业周报：酒企25年降速，渠道反馈仍偏谨慎

（以下内容从国都证券《食品饮料行业周报：酒企25年降速，渠道反馈仍偏谨慎》研报附件原文摘录）
核心观点
1）摘要
本周板块小幅回调，其中乳品饮料表现较优；24年头部性酒企如茅台、五粮液以及区域性酒企包括古井、今世缘完成较顺利；25年降速成共识，全年业绩目标为中个位数增长或保增长；临近旺季白酒渠道反馈仍偏谨慎，动销疲弱渠道打款意愿较低，仍以去库存为主；餐饮供应链动销反馈延续小幅回暖中；饮料和乳品以及休闲食品临近旺季环比回升；“微信小店”短期情绪提振仍延续，中长期关注渠道结构变化对行业影响；25年食品饮料板块弱现实或延续但风险释放充分，一揽子政策支撑板块中长期回升趋势；白酒25H2拐点可期，大众品经营已好转；估值底部区间下，值得中长期配置，推荐泛餐饮链以及头部性企业。推荐公司包括：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、天味食品、安井食品、伊利股份、海天味业、千味央厨、燕京啤酒等。
2）行业观点更新
白酒：本周茅台、五粮液和国窖1573批价稳健；本周茅台、老窖、古井、今世缘等多家酒企，相继召开年度经销商大会，24年头部性酒企如茅台、五粮液以及区域性酒企包括古井、今世缘完成较顺利；对25年整体反馈偏中性，其中茅台飞天25年量微增，系列酒等渠道飞天加大投入，25年全年业绩增速为中高个位数；渠道近期跟踪，仍以去库存为主，打款较谨慎，旺季动销仍较疲弱；中长期维度看随着国内一揽子政策的落地，白酒作为顺周期行业，中期维度景气度有望逐步向好；考虑政策传导滞后性，预计25H2有望显现行业拐点。观点：短期或缺乏亮点和催化，考虑风险已释放较充分，目前估值处于中长期底部区间，股息率普遍3%以上，中长期值得配置，优选高端白酒，推荐茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖等。
大众品：“微信小店”对休闲食品情绪的提振仍延续，后续重点关注渠道结构的变化对行业中长期的影响；近期餐饮供应链动销反馈持续小幅回升；饮料和乳品临近旺季，动销回升；大众品经营端有所企稳回升，业绩兑现较好，基本面优于白酒；随着政策的落地和传导，中长期趋势向上；餐饮供应链有望受益于政策红利，同时弹性也更高，利好头部性企业。观点：持续看好大众品，优选餐饮供应链的标的以及利润释放有望超预期的公司；中长期持续推荐具有成长属性的赛道及行业龙头标的，包括：伊利股份、天味食品、安井食品、千味央厨、海天味业、燕京啤酒等。
板块上涨催化剂：宏观经济恢复超预期，消费者信心回升；CPI或者餐饮增速提速超预期；茅台等白酒批价回升；外资大幅回流等。