液冷行业点评：AI算力持续景气，液冷市场空间广阔

（以下内容从上海证券《液冷行业点评：AI算力持续景气，液冷市场空间广阔》研报附件原文摘录）
主要观点
国内互联网厂商加大AI投入，算力需求提升带动液冷市场规模增长。据智通财经，2024年前三季度，BAT总资本开支为867.21亿元，同比增长119.80%，2024Q3总资本开支为362.30亿元，同比增长117.15%，环比增长57.93%。另据数据宝，字节跳动2024年资本开支达到800亿元，2025年将达到1600亿元，其中约900亿将用于AI算力的采购。服务器资本开支方面，据Omida数据，2024年全球服务器资本开支约为2290亿美金，其中，字节跳动资本开支约为80亿美金，腾讯约为60亿美金，阿里巴巴约为30亿美金，互联网厂商持续投入算力基础设施建设。我们认为，随着算力规模的不断提升，服务器散热效率需求随之提升，液冷市场规模有望持续增长。IDC数据显示，2023年中国液冷服务器市场规模为15.5亿美元，2024年上半年达到12.6亿美元（yoy+98.3%），预计2028年中国液冷服务器市场规模将达到102亿美元，年复合增长率达47.6%。
芯片功耗提升叠加数据中心降PUE值，液冷有望成为主流方案。芯片性能迭代伴随着功耗提升，如英伟达推出的Blackwell B200GPU性能较H100提升了5倍，但同时单颗功率也达到了1000W，较H100提升43%。因此，数据中心的绿色低碳化也是重要发展趋势。2024年7月，国家发改委等部门印发《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》，提出到2025年底，全国数据中心平均电能利用效率降至1.5以下，新建及改扩建大型和超大型数据中心电能利用效率降至1.25以内，国家枢纽节点数据中心项目电能利用效率不得高于1.2。北京、上海、广东等多省市均对数据中心PUE值提出要求。政策引导下，液冷有望逐渐成为主流方案。据钛媒体APP，仅采用传统风冷技术的数据中心PUE极限值为1.25，而采用液冷技术后，数据中心PUE值可低于1.1。液冷技术通过液体作为热量传输媒介，不需要像风冷一样间接通过空气制冷，优势明显，性能、能效、减噪均优于传统风冷方案，且5年平均运营成本也更低。凭借高效散热、节能降耗等显著优势，以及长期环境效益和经济效益，液冷技术正逐渐成为数据中心温控的最优解决方案。
投资建议
建议关注：英维克、申菱环境、同飞股份、飞荣达、佳力图、润泽科技、高澜股份、曙光数创等
风险提示
液冷应用不及预期；技术发展不及预期；市场竞争加剧。