宏观专题：1月研判及金股

（以下内容从德邦证券《宏观专题：1月研判及金股》研报附件原文摘录）
宏观研判
12月中央经济工作会及政治局会对2025年定调后，当前处于强预期、弱现实阶段，政策真空期应该关注什么？
我们认为重点关注三个方向：1）强预期层面，中央已经定调，跟踪地方两会、各部委工作会议及国央企工作会议会有助于进一步理解各类政策的部署和细则。2）弱现实层面，当前商品价格、信用扩张、地产市场等表现各有不同，仍待进一步政策效果落地带动经济修复。3）外部冲击，特朗普就任在即，叠加短期处于“强美元、高利率”的周期高点，短期关注汇率贬值压力、潜在制裁加码和关税落地的冲击，可能对市场及经济带来一定不确定性。
综合来看，我们认为当前“政策交易”应更多关注确定性较高的“宽货币”和“提振消费”两大方向，“基本面”交易仍待出现更积极的迹象，同时兼顾潜在出现的外部冲击，我们短期相对看好红利及成长科技方向，后者遇到制裁加码可能还会受益于自主可控、国产替代的力度提升利好，债券层面，我们认为国债利率进一步大幅下行的空间有限，大概率维持在1.75%上下震荡。
德邦证券2025年1月金股组合
化工江南化工（002226.SZ）：兵器集团民爆排头兵，民爆行业领军者；新疆、海外维持高增速，基建或复苏带来弹性；行业集中度持续提升，民爆资产或迎估值提升；行业龙头规模优势显著，优质资产注入带来催化。
通信华丰科技（688629.SH）：连接器核心供应商，短期业绩承压不改未来增长预期;受益大客户市占率提升，AI应用带来算力新增长极；高速线产能扩张，大客户AI算力订单初步释放。
食饮甘源食品（002991.SZ）：专注口味研发创新，深耕豆类炒货十八年；休闲零食万亿市场规模，坚果炒货加速增长；强研发护航持续推新，渠道变革红利延续。
机械赛腾股份（603283.SH）：深度绑定苹果供应链，苹果创新周期或释放业绩弹性；横向拓展半导体设备，有望受益于HBM扩产。
医药人福医药（600079.SH）：大股东重整有序进行，公司治理持续向好；研发项目有序推进，不断巩固竞争优势；人口老龄化和DRGs/DIP政策有望促进行业需求增长。
商社润本股份（603193.SH）：10-11月电商平台高增，抖音环比提速；婴童护肤线：新品推出迅速，具备大单品潜力；品类延展驱动细分市场渗透，洗护未来可期。
计算机金山办公（688111.SH）：公司三季度机构授权业务迎来拐点，卡位办公软件龙头，有望受益于2025年信创加速；金山WPS AI进入推广阶段，月活设备数和付费意愿向好奠定个人订阅业务增长基石；B端业务开拓海外市场，预计取得零到一的突破。
有色云铝股份（000807.SZ）：从铝土矿开采到铝材加工的一体化布局；近期云南来水充沛，公司产能利用率处于高位；保障资源供给，铝土矿布局增厚公司利润；电解铝利润存提升预期，公司利润变化可期。
医药昆药集团（600422.SH）：“777”品牌重磅亮相，整合圣火持续推进，核心品种血软历史新高；“昆中药1381”品牌重塑，渠道赋能效果显著，核心品种快速增长。
电新宁德时代（300750.SZ）：与全球领先汽车制造商合作，深化出海，坚定全球化，通过充分发挥和利用双方在各自领域的领先优势和资源，推动全球电动化和清洁能源转型。
风险提示：（1）政策支持力度不及预期；（2）政策落地执行不及预期；（3）经济复苏进程不及预期。