金融市场分析周报

（以下内容从中航证券《金融市场分析周报》研报附件原文摘录）
宏观数据：一揽子增量政策提振下，中国经济出现结构性改善，消费、投资等同比增速下滑，外需也面临不确定性，但工业生产略有加速，整体经济仍较为疲软。11月，供给端的工业增加值同比增速加快0.1个百分点至5.4%，需求端的消费、出口同比增速分别放缓1.8个、6个百分点至3%、6.7%，1-11月固定资产投资累计同比增速回落0.1个个百分点至3.3%。当前经济尽管有所企稳，但仍处于历史相对底部，明年经济或继续面临内需不足和外部冲击问题，政策效果亟待释放或加码，应继续观察房地产市场和消费是否持续回暖。
资金面分析：税期结束，资金价格上行后回落；跨年节点临近，关注资金面季节性变化情况。本周央行开展了16783亿元逆回购操作，同时有5385亿元逆回购到期，以及14500亿元MLF及1200亿元国库现金定存到期，按全口径算，全周净回笼4302亿元。税期结束，本周资金价格上行后回落。下周临近年末，12月25日起7d资金开始跨年，预计将对资金面带来一定季节性波动。临近年末，政府融资额仍位于低位，下周政府债净融资额为负，预计对于资金面影响有限。本周缴税走款叠加央行大额MLF净回笼下，央行适时增大OMO投放，下周逆回购到期额位于高位，对于资金面存在一定潜在压力。近期央行对于资金市场支持较为明显，结合下周MLF续作及财政走款，将一定程度对跨年资金形成补充，预计资金面波动相对有限，但仍需关注胯年对于资金面带来的影响。
利率债：本周经济数据继续弱修复，政策后数据反馈较弱，使得利率继续下行，虽然本周央行再次发声“提示市场机构要重视利率风险，提高投研能力，债券要稳健投资。央行强调要依法合规交易，对问题机构是零容忍。”，但仅调整一天后便继续下行。类似今年4-7月，监管主要担心快速下行引发的风险以及利益输送，对利率债进行引导，但目前由于喊话影响有限，监管可能采取更强力措施引导债市。目前利率债市场主要问题为快速下行已定价明年降息空间，后续波动将放大，虽仍为震荡下行趋势，但下行空间有限，关注交易性机会。
权益市场：本周市场表现分化，成长风格表现较强。上证指数（-0.70%）、深证成指（-0.62%）、沪深300（-0.14%）、创业板指（-1.15%）、中证500（-1.19%）、中证1000（-1.31%）表现较弱，科创50（2.17%）表现较强。行业风格上，成长风格表现较强，上涨0.07%，消费风格表现较弱，下跌2.33%。分行业来看，申万一级行业中通信、电子、银行表现较强，分别上涨4.27%、3.55%、0.81%。轻工制造、房地产、建筑材料表现较弱，分别下跌5.01%、4.83%、4.70%。市场情绪方面，本周市场活跃度有所下降，日均成交金额为15229.74亿元，较上周减少4099.70元。展望未来，政策层明确稳住股市。结构上，重提适度宽松的货币政策，短期红利板块有望跑赢市场。中期看，提振消费、扩大内需和科技创新引领新质生产力发展被列为2025年前两大工作任务，内需板块和自主可控有望成为市场中期主线。
美元指数分析：美联储如期降息，但会后决议显示明年货币政策宽松幅度可能放缓，美元指数本周上行。本周美联储12月份FOMC会议决议公布，美联储如期降息25bp，但会后声明及点阵图鹰派程度超市场预期。点阵图显示美联储官员整体上调后续政府利率预期水平，美联储主席鲍威尔表示，不再紧缩的政策会让美联储未来调整利率时更加谨慎，市场认为后续美联储很可能放慢降息步伐。本周部分美联储官员发言，有官员表示美联储将关注未来财政政策对于美国经济的影响，也有官员表示对于减缓降息速度表示满意。除美联储外，本周日本央行维持基准利率不变，为连续第三次停止加息；英国央行同样按兵不动，但暗示2025年将继续放松货币政策，会后言论整体鸽派。整体来看，虽然美联储如期降息，但会后决议显示明年货币政策宽松幅度可能放缓，美元指数本周上行。
风险提示：货币政策超预期收紧,经济超预期复苏导致债券收益率大幅反弹，地方财政状况恶化导致城投债信用风险集中显现，美国经济及通胀数据超预期下美联储重启紧缩周期