每日晨报

（以下内容从中国银河《每日晨报》研报附件原文摘录）
银河观点集萃
宏观：攻守兼备，以进促稳——2025年宏观经济展望。权益市场面临的环境大致如下：一是逆周期政策更加给力，“适度宽松”的货币和“更加积极”的财政，宏观流动性大幅改善，无风险收益率进一步下行；二是需求缺口有所弥补，部分行业盈利出现企稳回暖的特征，无其是政策明确支持的板块；三是资本市场作为新旧动能转换的重要一环，依然处于有利的发展环境。据此，我们维持对于权益市场的乐观态度，外部环境的变化扰动依然值得关注，但投资者更应该抓住“以为我主”的时间窗口。固定收益市场方面，广义财政发力对经济基本面形成一定支撑，但信用扩张依然面临需求约束，企业信心修复是一个慢变量。政府债供给增长压力由央行提供流动性工具对冲，适度宽松的货币政策最终或演经成“宽货币易、宽信用难”的结果，预计10年期国债收益率中板或进一步下移至1.7%附近，波动区间为1.5%~1.9%。
固收：权益市场回调，低价增强策略重新占优——转债量化类策略更新20241224。上个周期双低风格表现偏弱（-0.88%），因此改良双低策略小幅跑输基准。调入调出方面，本期双低策略标的池剔除了有退市新规相关风险的标的，调出正股活跃度偏低的东南转债、正股FY22-23分红偏低的景兴转债、到期不足一年的鹰19转债等，调入满足条件的低估值、低价转债，在行业方面保持相对均衡，以搏取行业轮动带来的收益。
钢铁：钢铁整体继续量伏，铁矿石与特钢表现占优。我们认为宏观政策持续显效，有利于提升钢铁行业集中度，并改善长期以来失衡的供需关系，普钢龙头有望受益。同时随着制造业转型升级，中高端特钢需求有望迎来较快增长。建议关注：政策利好预期带来需求边际改善的普钢板块龙头+基本面向好的特钢板块白马等。
地产：推动止跌回稳，构建楼市新模式一一全国住房城乡建设工作会议点评。此次住建部会议提出2025年重点工作，再次强调推动房地产市场止跌回稳，并提出在新增100万套的基础上继续扩大城中村改造规模。我们认为，随着政策推进，效果或将逐渐显现，行业估值有望得到进一步抬升。我们认为头部房企展现优秀的运营管理能力具有资金优势，市占率有望进一步抬升。我们看好：保利发展、招商蛇口、龙湖集团、滨江集团、万科A、新城控股、招商积余；建议关注：1）优质开发：绿城中国、华润置地、中国海外发展；2）优质物管：华润万象生活；3）优质商业：张江高科、恒隆地产；4）代建龙头：绿城管理控股；5）中介龙头：贝壳-W、我爱我家。