每日晨报

（以下内容从中国银河《每日晨报》研报附件原文摘录）
银河观点集萃
固收：生产端全面下行，地产表现再度回落一经济数据与利率市场表现追踪（20241216-1222）。本周利率债一级市场发行规模整体回落，其中地方债回落幅度较大。新增专项债发行进度已超102%，新增地方政府债整体发行进度101.4%，人大常委会以来2万亿置换隐债专项债已全部发完，发行期限集中在长期、超长期，占比超88%；二级市场利率表现上，长、短端利率均下行，收益率曲线整体陡化、利差回升；公开市场资金本周净回笼3102亿元，下周逆回购到期规模16783亿元。
金工：专题报告：方差分析（四）含噪声协方差矩阵组合优化。资产协方差矩阵中的样本误差有两种可能的来源，一种可能是抽样误差导致对冲投资组合的波动性预测过低。第二种可能性是，阿尔法和对冲投资组合之间的估计负相关性太大。实证中对冲投资组合波动率预测有一定偏差，最优投资组合的风险被低估的更多。阿尔法和对冲投资组合之间的事前相关性估计存在系统性偏差，实现的相关性总是小于预测的相关性。最优投资组合和对冲投资组合事前相关性为零，但实现的相关性总是正的。且半衰期的大小也会产生影响。
机械：11月开工率明显改善，静待政策加速内需反转。11月挖机内外销同比增速继续提高，国内开工率明显改善。起重机、混凝土机械、高机等内销仍旧疲软，但基于适度宽松的货币政策和更加积极的财政政策，房地产市场有望“止跌回稳”，基建投资有望持续改善，行业呈现出更大范围、更加强烈的反转预期。海关数据显示工程机械出口景气度边际提升。我们看好本轮行业周期β和龙头主机厂α实现向上共振。
地产：一线城市商品住宅价格环比止跌。2024年11月一线城市实现新建住宅价格环比止跌，并实现二手住宅价格连续2个月环比上涨。9月下句以来，各部门分别就需求侧、供给侧、土地市场等方面出台支持政策，政策效果或逐渐显现。我们认为在政策大力支持和去年低基数作用下，政策效果或逐渐呈现；头部房企展现优秀的运营管理能力具有资金优势，市占率有望进一步抬升。我们看好：保利发展、招商蛇口、龙湖集团、滨江集团、万科A、新城控股、招商积余；建议关注：1）优质开发：华润置地、中国海外发展、绿城中国：2）优质物管：华润万象生活；3）优质商业：张江高科、恒隆地产；4）代建龙头：绿城管理控股；5）中介龙头：贝壳-W、我爱我家。
钢铁：月度供需回升，制造业用钢有望维持高景气。中央经济工作会议指出稳住楼市等系列增量政策的实施，黑色金属预期向好，钢铁基本面有望保持稳定，在政策的积极影响下，下游需求有望增长。目前钢铁需求从房地产向高端制造转型过程中，国内制造业有望不断转型升级，钢厂有望继续复产，制造业对钢材需求存在刚性支撑。基建需求有望集中释放，出口需求存在韧性，全年总需求有望企稳回升。随着制造业转型升级进程加快，高端制造行业的钢铁需求有望边际改善。加之受益于下游航空航天、汽车制造等领域发展，特钢消费前景较好，特钢企业有望稳定增长。建议关注：政策利好预期带来需求边际改善的普钢板块龙头公司，基本面向好的特钢板块相关龙头公司等。