2025年宏观展望之四：若加关税：测算多大影响？

（以下内容从海通国际《2025年宏观展望之四：若加关税：测算多大影响？》研报附件原文摘录）
中长期来看，我国经济具有较大的增长潜力和韧性。展望2025年，我国面临的外部不确定性可能增大，尤其是美国有可能会对我国出口产品加征关税。从2018年中美贸易摩擦经验来看，我国制造业在全球仍然保持着较高的竞争力，尤其是根据我们之前对其他新兴经济体的研究，其他经济体要在短期内替代“中国制造”其实不太现实。但我们仍然有必要去研究，如果美国2025年再度对我国出口加征关税的影响，以防范可能的外部风险和冲击。
2018年贸易摩擦：影响几何？2018-2019年贸易摩擦后，中美贸易关税明显上升，直接的贸易依赖度持续降低。学术文献对我国出口弹性/美国进口弹性的估计大多在1.0-2.6之间，对我国对美出口降幅的估计在17%-32%之间。此外，中美关税的上升并没有带来我国对美出口商品价格的明显下调，关税负担几乎完全转移到了美国消费者与进口商。
若贸易摩擦再起：影响多大？特朗普此次当选后，也可能再度对我国加征关税。不过，近年来我国与其他国家贸易与投资的合作不断加深，中国商品或可以通过贸易转移以及企业出海的形式间接出口到美国。我们的测算发现，在中性假设下加征关税对我国出口增速影响或在3.8个百分点，对GDP增速影响或在0.8个百分点。极端情形下对整体GDP的影响或在1个百分点之上。届时，国内财政与货币政策进一步加码的必要性将会明显上升。
对行业的冲击：哪些可能较大？纺织服装、计算机通信、文化体育娱乐、皮革制鞋、家具行业或受到较大影响。这些行业对出口的依赖度普遍较高，多为劳动密集型行业，在关税上升时出口下滑的幅度更加明显。相比之下，出口依赖度较低的下游消费行业，以及大多数装备制造业营业收入受贸易摩擦的影响或相对较小。不过，家具、皮革制鞋、文工体育娱乐等或具备一定的出口转移能力。相比之下，仪器仪表、纺织服装行业出口在全球比重有所下滑，对冲贸易摩擦影响的能力或相对较低。
风险提示：美国关税政策超预期，海外经济不确定性增大，测算结果存在偏差。