美联储12月议息会议点评报告：美联储传递节奏更缓的渐进式降息信号

（以下内容从中国银河《美联储12月议息会议点评报告：美联储传递节奏更缓的渐进式降息信号》研报附件原文摘录）
核心观点：
12月利率决议：12月19日，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间从4.5%至4.75%调低至4.25%至4.5%，符合市场普遍预期。与11月决议相比，12月的政策路径表述更为保守。此外，12月的投票结果也显示出分岐开始显现，贝丝·哈马克反对降息，倾向于维持利率不变，这与11月所有成员一致支持降息的局面形成对比。
前暗指引与新闻发布会：（1）12月预测反映出美联储对经济增长更为乐观，同时对通胀回落的速度保持谨慎，货币政策路径也更为保守，预示未来降息幅度将收窄，利率高位将持续更长时间。（2）鲍威尔提到，尽管美联储正在讨论关税对通胀的推动作用，但目前下结论还为时过早。他还指出，一些政策制定者在预测中纳入了新政府政策的潜在影响。
美国经济软着陆前景较强：美国消费支出保持韧性，零售销售和个人消费支出均表现良好，为经济增长提供了有力支撑。虽然通胀有所回落，但核心通胀依然处于较高水平，通胀控制仍面临不小压力。特朗普将于2025年1月20日宣布就职总统，其政府对内实施减税，对外加征关税措施或将对通胀控制带来不利影响。我们认为美联储在2025年有望继续进行适度降息，但整体幅度不会过大，预计2025年全年的降息幅度为50至75个基点。
对大宗商品的影响：（1）黄金：美联储鹰派立场可能会导致短期内黄金承压。然而，随着美联储放松货币政策和经济增速放缓，长期来看黄金将因美元走弱及避险需求增长而受益。（2）原油：在美联储降息节奏放缓的背景下，原油需求的悲观预期可能导致油价承压，但OPEC+减产措施和地缘风险加剧将支撑油价，未来全球经济复苏及新兴市场需求回暖有望推动油价止跌企稳。
对债券市场的影响：（1）美债：美联储12月降息预期已被市场消化，短期内美债收益率可能反弹，尤其是长端收益率上行；然而，中长期来看，美国经济放缓与通胀回落将推动美债收益率下行，但特朗普政策的不确定性可能为美贵市场带来风险。（2）中债：在美联储降息预期下，国内货币政策操作空间扩大，市场对宽松政策预期升温，推动中国债券收益率下行，但空间有限。
对汇率市场的影响：（1）美元指数：美联储放缓降息步伐的预期将提振美元指数短期走强，利差优势和美元的避险吸引力进一步支撑美元表现；然而随着美国经济放缓和货币政策宽松预期升温，美元中长期面临走弱压力。（2）美元走强将压制非美货币，但中长期来看，随着美联储降息周期的到来，叠加新兴市场货市受益于全球经济复苏和商品需求回暖，非美货币有望反弹。
对权益市场的影响：（1）美股：美联储放缓降息步伐的预期对美股构成利空尤其是对依赖低利率支撑估值的科技股和高成长股带来压力整；然而，随着货市政策逐步放松，部分盈利稳健的公司仍具中长期投资价值。（2）港股与A投：港股短期内可能受到资本外流压力影响，但中长期随着中国经济复苏和政策支持，港股估值修复空间大；A股则可能面临短期扰动，但随着经济企稳和政策支持，估值低位将吸引长线资金入场，市场有望走强。
风险提示：海外降息不确定风险；特朗普新政策不确定风险；地缘因素扰动风险：市场情绪不稳定风险；国内政策落地效果不及预期风险。