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煤炭行业周报:两大重磅会议定调积极,煤炭进口量再创历史新高

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(以下内容从海通国际《煤炭行业周报:两大重磅会议定调积极,煤炭进口量再创历史新高》研报附件原文摘录)
两大重磅会议整体定调积极,全球需求下降致中国煤炭进口量大增。(1)中国政府网:12月9-12日,两大重磅会议顺利召开,整体定调积极。1)12月9日中共中央政治局召开会议,指出明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策,充实完善政策工具箱,加强超常规逆周期调节,打好政策“组合拳”。2)12月11-12日中央经济工作会议召开,延续和细化政治局会议的整体定调,强调实施更加积极有为的宏观政策,扩大国内需求,推动科技创新和产业创新融合发展,稳住楼市股市,防范化解重点领域风险和外部冲击,稳定预期、激发活力,推动经济持续回升向好。(2)sxcoal援引海关总署:11月我国进口煤炭5498万吨,环比/同比+18.9%/+26.4%,再创历史新高(且大幅超过9月份的前新高4759万吨);1-11月累计进口4.9亿吨,同比+14.8%,已超过去年全年的4.74亿吨。我们认为,中央政治局及中央经济工作会议整体定调积极,政策方向及落地对煤炭需求具有积极提振作用。从全球煤炭供给看,并未有显著增量(上半年全球煤炭产量同比-0.7%),但由于欧美日韩及中国台湾地区等主要煤炭进口国消费量下降、印度产量增加致进口量下降等,导致全球可贸易煤炭量增加且因价差大多运往中国,导致中国进口在去年高位基础上再度大增。展望未来,若全球降息后经济有望回升,且东南亚地区维持甚至加快发展,中国进口量有望稳中趋降。
日耗显著回升+库存高位,综合影响下港口煤价或仍偏弱但难深跌。(1)截至12月13日,秦港煤价790元/吨,周环/同比-22/-158元/吨(增幅-2.7%/-16.7%)。榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数周环比-12/-18/-11元/吨至689/608/670元/吨。(2)12月6-12日,沿海及内陆25省电厂平均日耗632万吨,较同期+5.4%(前一周分别为581万吨、-1.9%);平均库存13548万吨,较同期+5.6%(前一周分别为13661万吨、+6.5%)。(3)截至12月13日,北方四港库存1813万吨,较23/22年同期-99/+347万吨(前一周同比+125/+425万吨)。我们认为,本周电厂日耗环比大幅提升,但考虑到长协保障充足及库存水平较高,煤价或难显著回升,但考虑到进口煤价差仍维持较大幅度倒挂,预计动力煤价下跌空间或有限。后续仍需继续关注经济复苏及宏观政策带动需求实际释放情况。关注安监对主产区产量影响情况。
重磅会议刺激下钢价有所上涨,双焦或维持震荡下行但难深跌。(1)截至12月13日,焦炭第四轮降价50元/吨落地,京唐港主焦煤持平。(2)截至12月13日,供给端,焦化厂开工率73.5%,环比-0.2pct;需求端,Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量232万吨,周环比/同比-0.1%/+2.5%(前一周同比+1.4%)。我们认为,重磅会议刺激下本周钢材价格有所上涨,铁水产量整体平稳,刚需仍有支撑。考虑焦炭四轮降价落地后,钢焦盈利基本均在盈亏平衡附近,进一步深跌概率不大。焦煤方面,受下游采购节奏放缓及生产供应相对充足影响,焦煤价格延续弱稳态势,短期或仍窄幅震荡。但中期看,考虑到焦煤下游库存持续低位,若需求边际出现改善或供给端出现事件性因素弹性可期,后期需关注产业链终端需求情况及钢厂补库进度。
投资建议:我们认为,两大重磅会议整体定调积极,但短期市场波动加剧,煤炭板块攻守兼备,虽旺季煤价上涨低于预期,但价格中枢维持高位逻辑仍未改变,煤炭龙头公司业绩韧性强,低估值高分红特点符合增量资金需求:(1)红利逻辑继续重点关注【中煤能源】、【中国神华】,【陕西煤业】;(2)会议整体定调积极,关注焦煤顺周期机会,重点关注基本面稳健,且大股东积极增持的【淮北矿业】;(3)展望25年,可继续关注业绩改善逐步兑现且25年有望继续增长的【电投能源】、【神火股份】、【新集能源】;(4)受益煤炭产能储备政策落地、煤矿安全智能化改造以及“一带一路”倡议的煤机公司【天地科技】、【郑煤机】。风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。





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